20180603-安信证券-文化长城-300089.SZ-实施首次股份回购彰显信心_职教培训+教育信息化_并举地处估值洼地_5页_331kb

文化长城（300089.SZ）总结

核心内容

文化长城（300089.SZ）于2018年6月3日发布了一份关于其股份回购、业务布局及财务预测的报告，展示了公司在教育行业中的战略发展与市场信心。

主要观点

• 股份回购彰显信心：公司于2018年5月31日首次实施股份回购，回购股份10.3万股，总金额约101万元，占总股本的0.021%。回购价格在9.76-9.79元/股之间，表明管理层对公司未来发展前景的信心。

• 并购与管理团队绑定：公司通过发行股份（52%）+现金支付（48%）的方式收购翡翠教育100%股权，原管理团队持有公司约7%的股权，实现了教育团队与上市公司利益的深度绑定。同时，公司聘请翡翠教育创始人鲁志宏为总经理、庄严为投资总监，提升管理协同效应。

• 职业教育培训与教育信息化双轮驱动：公司布局“职业教育培训+教育信息化”双业务，其中IT职教培训赛道空间大、增速高，具备可复制性，翡翠教育有望实现学生规模和利润的大幅增长。教育信息化方面，2018年国家财政性投入约3000亿元，市场需求巨大。

• 估值处于洼地：截至2018年6月1日，公司市值为49.03亿元，对应2018年21xPE，远低于行业平均35xPE，显示公司估值偏低，存在投资机会。

关键信息

股份回购信息

• 回购股份数量：10.3万股
• 回购总金额：约101万元
• 回购比例：占总股本的0.021%
• 回购价格区间：9.76-9.79元/股

并购与团队绑定

• 并购方式：发行股份（52%）+现金支付（48%）
• 发行价：14.9元/股
• 管理团队：鲁志宏、庄严等持有公司约7%股权
• 新聘高管：鲁志宏为总经理，庄严为投资总监

翡翠教育前景

• 网点布局：加速扩张，提升学费
• 培训品类：增设新项目，提升学生规模和利润
• 市场前景：IT职教培训赛道增长迅速，公司有望提升市占率

教育信息化前景

• 市场规模：2018年国家财政性投入约3000亿元
• 联讯教育表现：2017年超额完成承诺业绩，2018年持续优化业务结构，有望实现对赌业绩

估值与财务预测

• 市值：49.03亿元（2018年6月1日）
• 2018-2020年收入预测：10.24亿元/14.41亿元/16.06亿元
• 2018-2020年归母净利润预测：2.28亿元/3.54亿元/4.02亿元
• 2018年PE：21x，低于行业平均35xPE
• 投资建议：买入-A，6个月目标价13.77元，对应2018年27xPE

财务指标

• 收入增长率：2018年89.6%，2019年40.7%，2020年11.5%
• 净利润增长率：2018年209.8%，2019年55.6%，2020年13.5%
• 毛利率：2018年60.7%，预计稳定在60%左右
• ROE：2018年11.1%，2019年14.8%，2020年14.5%
• 资产负债率：2018年24.4%，2019年15.9%，2020年14.7%

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）

风险提示

• 并购整合风险
• 经营管理风险
• 毛利率下降风险
• 政策不达预期风险

联系方式

• 分析师：黄守宏（huangsh@essence.com.cn）
• 报告联系人：杜一帆（duyf1@essence.com.cn）
• 销售联系人：
  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、高思雨、姜雪、周蓉
  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯、黎欢

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

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