20171108-联讯证券-_联讯策略-策略观点_为什么我不同意_消费有韧性__6页_707kb

2017年11月投资策略总结

核心内容

2017年11月，联讯证券策略研究团队对A股市场进行了深入分析，重点围绕消费股的强势表现、经济韧性与股市韧性的关系，以及未来投资方向进行了探讨。核心观点认为，消费股的上涨主要源于“消费有后劲”而非“消费有韧性”，并指出消费电商化的趋势是推动消费股上涨的重要因素。

主要观点

1. 消费股的强势表现

• 消费股的逻辑：消费股的强势并非仅仅基于“经济有韧性”，而是源于“消费有后劲”以及电商化带来的放大效应。
• 消费的后劲：消费作为后周期行业，其增长滞后于经济复苏，但一旦经济开始复苏，消费将表现出强劲的恢复能力。
• 消费的韧性：消费的韧性来源于消费升级，包括家庭收入提升、贫困人口减少、消费观念转变等长期因素。

2. “经济韧性”与“股市韧性”的区别

• 经济韧性：2017年7月，市场曾以“经济韧性”解释周期股的上涨，但随着8、9月数据回落，周期股表现疲软，说明这种解释力不足。
• 股市韧性：在宏观经济向上弹性减弱的情况下，消费股成为支撑股市慢牛的重要力量，体现了“股市韧性”。
• 结论：消费股的上涨应归因于“消费有后劲”和“电商化”趋势，而非“经济有韧性”。

3. 消费股的投资逻辑

• 长期战略配置：消费股具有稳定增长的特性，是长期战略配置的重要选择。
• 中短期机会：在四季度及2018年一季度，消费股仍有估值切换的空间，不同个股表现存在差异。
• 未来增长潜力：预计2018年消费股仍能上涨，主要依靠业绩增长带来的支撑。

4. 风险提示

• 消费后劲衰减：随着宏观经济向上弹性缩小甚至消失，消费的后劲也将明显减弱。
• 市场认知变化：若继续用“消费有韧性”解释消费股上涨，可能会在2018年面临市场验证的风险。

关键信息

• 分析师团队：朱俊春、殷越、廖宗魁
• 主要报告：
  • 《【联讯策略-季报点评】A股盈利稳中有升支撑股价上涨》
  • 《【联讯策略-策略观点】为什么我不同意“消费有韧性”？》
  • 《【联讯策略-策略专题】油价走在第二波上涨路上》
• 图表支持：
  • 图表1：股票市场持续慢牛走势
  • 图表2：周期品价格在8月下旬开始大幅回落
  • 图表3：消费支出对GDP的贡献率逐步抬升
  • 图表4：食品饮料和有色金属板块呈现差异
  • 图表5：消费类股票营收提升滞后于周期类

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立决策。

联系方式

• 分析师：
  • 朱俊春：S0300517060002，电话：021-51782240，邮箱：zhujunchun@lxsec.com
  • 殷越：S0300517040001，电话：021-51782237，邮箱：yinyue@lxsec.com
  • 廖宗魁：电话：010-84816883，邮箱：Liao zongkui@lxsec.com
• 销售团队：
  • 北京：周之音、林接钦
  • 上海：徐佳琳
  • 深圳：刘啸天

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承诺提供变更通知。
• 投资者不应将本报告作为唯一参考，需结合自身判断。