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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

宏观月报：重回1973？原油禁运对通胀的影响有多大？

• 核心内容：俄乌冲突对中国的直接冲击可控，但经济上的间接影响主要体现在供应链安全和商品涨价对国内通胀的传导。
• 主要观点：
  • 2022年2月通胀数据已显现出部分冲击迹象。
  • PPI同比增速放缓，但受国际原油价格高位影响，存在输入型通胀风险。
  • 2022年下半年猪肉价格上涨可能与原油价格上涨形成“猪油共振”，需警惕。
• 关键信息：
  • 美国和英国宣布对俄罗斯油气实施禁运，推动布伦特原油价格突破130美元/桶。
  • 1973年石油禁运导致全球经济滞涨，而当前中国“稳增长”面临压力。
  • 俄乌冲突的持续性将影响商品价格波动节奏，进而影响PPI走势。
  • 原油价格上涨对CPI影响滞后且存在缓冲垫，但若价格持续高位，仍可能推升CPI。

固收金工

固收点评：PPI下行斜率放缓，是否存在通胀风险？

• 核心内容：当前通胀形势温和，货币政策仍有放松空间。
• 主要观点：
  • CPI温和上行，PPI缓步回落，但下行斜率放缓。
  • 猪肉价格在2022年下半年可能上行，叠加国际原油价格高位，存在“猪油共振”风险。
  • 宽信用效果未明，货币政策仍需进一步放松。
• 关键信息：
  • 2022年2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.8%。
  • 央行表示宏观杠杆率增幅总体稳定，为货币政策放松创造空间。
  • 需关注国际原油价格波动、大宗商品价格波动及宏观政策变动风险。

行业分析

生命科学服务产业链专题报告：景气上行，国产替代正当时

• 核心内容：生命科学服务市场扩容迅速，国产替代加速。
• 主要观点：
  • 生物药产业蓬勃发展，带动生命科学服务需求增长。
  • 国内企业产品质量和价格优势明显，具备较大的国产替代空间。
  • 疫情为国内企业提供了窗口期，加速抢占市场份额。
• 关键信息：
  • 推荐金斯瑞，建议关注百普赛斯、诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物、康为世纪、优宁维等。
  • 2020年市场规模超600亿元，预计2020-2024年CAGR约为20%。
  • 政策支持和市场扩容为国产替代提供有利环境。

轻工制造行业动态点评：俄乌冲突、海运及罢工催化木浆价格上涨，关注装饰原纸后续提价机会

• 核心内容：俄乌冲突及物流问题推升木浆价格，装饰原纸行业有望提价。
• 主要观点：
  • 原材料木浆价格持续上涨，对装饰原纸行业形成成本压力。
  • 齐峰新材率先提价，预计其他企业也将跟进。
  • 中高端装饰原纸需求增长快，市场空间大。
• 关键信息：
  • 齐峰新材计划于3月10日提价1500元。
  • 2022年3月预计装饰原纸行业开启涨价模式。
  • 推荐华旺科技、仙鹤股份、太阳纸业等。

汽车行业点评报告：2月新能源渗透率达22%，出口持续高增长

• 核心内容：新能源汽车渗透率持续提升，出口表现亮眼。
• 主要观点：
  • 2022年2月新能源汽车渗透率21.79%，创历史新高。
  • 出口持续高增长，尤其是新能源车出口。
  • 自主品牌表现亮眼，产品结构改善。
• 关键信息：
  • 推荐理想汽车、小鹏汽车、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团、江淮汽车。
  • 关注蔚来汽车、小康股份。
  • 零部件推荐拓普集团、伯特利、德赛西威、华阳集团、福耀玻璃、中国汽研、爱柯迪、华域汽车。
  • 关注星宇股份、继峰股份、均胜电子、旭升股份。

推荐个股及其他点评

芯源微（688037）：2021年报点评：前道产品持续突破，2021年收入端大幅增长

• 核心内容：公司前道产品持续突破，业绩增长显著。
• 主要观点：
  • 公司2021年营收大幅增长，前道产品成为主要增长点。
  • 公司规模效应显现，盈利能力提升。
• 关键信息：
  • 2021年营收8.29亿元，同比+151.95%。
  • 归母净利润0.77亿元，同比+58.41%。
  • 预计2022-2023年归母净利润分别为1.43/2.19亿元，维持“增持”评级。

晨光文具（603899）：2021年业绩快报点评：业绩符合市场预期，Q4业绩增速加快

• 核心内容：公司业绩符合预期，Q4增长提速。
• 主要观点：
  • 2021年营收176.07亿元，同比+34.02%。
  • Q4业绩增速加快，科力普业务贡献显著。
• 关键信息：
  • 2021Q4营收54.55亿元，同比+18.6%。
  • 归母净利润4.01亿元，同比+16.83%。
  • 预计2022-2023年归母净利润分别为17.7、21.1亿元，维持“买入”评级。

路德环境（688156）：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即

• 核心内容：公司主业稳健增长，酒糟资源化业务拓展加速。
• 主要观点：
  • 酒糟资源化市场空间大，公司具备技术、渠道及产品优势。
  • 收购药源药物将推动公司向制剂领域拓展。
• 关键信息：
  • 公司2017-2021年归母净利润复合增速达29.19%。
  • 酒糟饲料理论市场空间达231亿元。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为0.77/1.05/1.71亿元，维持“买入”评级。

皓元医药（688131）：收购药源有望打“中间体+原料药+制剂”一体化服务平台

• 核心内容：通过收购药源药物，公司打造一体化服务平台。
• 主要观点：
  • 收购药源药物，提升公司规模化生产能力。
  • 业务协同性强，技术壁垒提升。
• 关键信息：
  • 收购药源药物100%股权，交易总价不超过4.2亿元。
  • 2022-2023年归母净利润预计为2.75、3.85亿元，当前PE为43、30倍。
  • 维持“买入”评级。

罗莱生活（002293）：家纺龙头业绩持续稳增，拓店扩产着眼长远

• 核心内容：公司为国内家纺龙头，业绩稳步增长，战略清晰。
• 主要观点：
  • 2021年营收和净利润均保持增长，疫情冲击较小。
  • 门店扩张和产品升级推动公司长期发展。
• 关键信息：
  • 2021年营收和净利润分别增长22.8%和35.5%。
  • 2021年全年预计门店净增100家以上。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为17.8%、17.1%、15.5%，对应PE分别为15.7、13.4、11.6X。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

盈康生命（300143）：托管永慈医院，实现业绩增厚与业务协同

• 核心内容：公司通过托管永慈医院，实现业绩增厚与医疗业务协同。
• 主要观点：
  • 托管永慈医院带来稳定管理费收入，提升公司盈利能力。
  • 医疗业务协同效应明显，推动公司扩张。
• 关键信息：
  • 托管永慈医院，管理费不超过8000万元。
  • 2021年永慈医院医疗收入3.75亿元。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为1.35、2.28、3.03亿元，对应PE分别为54、32、24X。
  • 维持“买入”评级。

中兴通讯（000063）：2021年年报点评：营收利润双创新高，加速业务拓展，蓄力更强增长动力

• 核心内容：公司营收和利润创新高，业务拓展加速。
• 主要观点：
  • 三大业务协同增长，市场占有率提升。
  • 费用结构优化，经营质量提升。
  • 新业务拓展助力第二增长曲线。
• 关键信息：
  • 2021年营收1145.2亿元，同比+12.9%。
  • 归母净利润68.1亿元，同比+59.9%。
  • 预计2022-2023年归母净利润分别为81.82、99.38亿元，PE分别为15、12、10倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：疫情扩散超预期，政策对冲经济下行效果不及预期。
• 行业层面：行业竞争加剧，原材料价格波动，需求复苏低于预期。
• 个股层面：下游需求不及预期，新品研发不及预期，收购整合风险，医院经营风险等。

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