20230325-五矿期货-燃料油周报_震荡探底_等待旺季来临_36页_2mb

震荡探底等待旺季来临总结

核心内容概览

本报告为2023年3月25日的燃料油周报，主要分析了燃料油市场的供需、期现价格、库存及成本端情况，同时探讨了航运市场对燃料油价格的影响。报告指出当前市场处于震荡探底阶段，预计旺季来临前市场将保持弱势，但存在复苏迹象。

主要观点

1. 周度评估及策略推荐

• LU低硫燃料油：

  • 亚洲低硫燃油市场结构保持稳定，新加坡重馏分油库存攀升至六个月高位，出口量几乎减半。
  • 3月24日新加坡4-5月月差为8.75美元/吨，与3月17日持平。
  • 低硫燃料油驳船交货期为4至8天，显示运力边际宽松。
  • 4月份西方低硫燃料油套利供应减少，亚洲炼厂检修，地区供应将趋紧。
  • 需求端回升是低硫燃料油市场复苏的关键。

• FU燃料油：

  • 资金从05合约向09合约转移，前期涨幅较大，但近期发货量高于预期。
  • 俄罗斯高硫燃料油发运量上升，证伪供应下降预期。
  • 高硫燃料油月差和裂解价差走强，预计南亚夏季发电需求将提振市场。

• 船用油市场：

  • 舟山保税船用燃料油销量2022年增长9.1%，达602.5万吨。
  • 中石化、中国船燃和中石油占主流供应商销售总量的70.2%。
  • 2023年保税燃料油市场将扩大，但竞争加剧，投资者需关注现货变化。

2. 期现市场

• 高、低硫燃料油基差：

  • 高硫燃料油基差反弹，低硫燃料油基差持续走弱。
  • 新加坡低硫燃料油现货表现一般，高硫燃料油现货强势。

• 价差走势：

  • 高低硫燃料油价差延续回落，预计向100美元/吨靠拢。
  • 新加坡低硫燃料油前端月差走弱，INE LU2305/LU2306月差收报负数。

3. 利润及库存

• 裂解价差：

  • 柴油裂解价差回落，但高于往年常规水平。
  • 低硫燃料油裂解价差创上市以来季节性低点。
  • 高硫燃料油裂解价差反弹，预计南亚需求将支撑其回升。
  • 美国汽油裂解价差强势，受消费旺季和出行需求回升影响。

• 库存情况：

  • 新加坡燃料油库存跌至五年低位，富查伊拉库存高位运行。
  • 亚洲燃料油消费不及预期，库存持续上涨。

4. 成本端

• 原油价格：

  • 近期迪拜原油价格走强，反映重质原油供应紧张。
  • 高硫燃料油价格有望得到支撑。
  • 布伦特原油前端月差维持Back结构。

• 天然气走势：

  • 欧亚暖冬导致LNG价格下跌，天然气需求减少。
  • 低硫燃料油作为替代能源性价比下降。

5. 供给端

• 国内低硫燃料油出口配额：

  • 2023年第一批低硫燃料油出口配额800万吨，同比增加23.08%。
  • 低硫燃料油国产替代进口程度加深，但面临产能过剩和航运下行周期的下行压力。

• 中东新增产能：

  • 阿曼、沙特、科威特、伊拉克等国新增炼油能力，预计2023年四季度陆续释放。
  • 新增产能将对高硫燃料油供应产生边际宽松效应。

6. 需求端

• 航运市场：
  • 油运：VLCC运价较年初翻倍，能源运输类运费全面复苏。
  • 干散货：BDI大反弹，煤炭、农产品、矿砂需求边际改善。
  • 集装箱：3月淡季下运费表现平平，出口恢复预期偏弱。
  • 气体运输：LPG运费稳定，LNG运费回落近40%。

关键信息

• 市场趋势：燃料油市场整体震荡趋弱，但高硫燃料油因供应紧张和需求预期走强而表现较好。
• 供需变化：低硫燃料油供给端存在边际宽松预期，而高硫燃料油供应端因俄罗斯减产预期未实现而趋紧。
• 库存影响：新加坡燃料油库存处于五年低位，富查伊拉库存高位，反映市场供需不均。
• 航运影响：VLCC运价大幅上涨，干散货运价有望修复，但集装箱运价受淡季影响表现一般。
• 宏观经济影响：全球宏观经济形势对燃料油需求端复苏至关重要。

总结

当前燃料油市场处于震荡探底阶段，低硫燃料油面临供给宽松和需求疲软的双重压力，而高硫燃料油因供应紧张和南亚需求预期走强而表现较好。市场等待旺季来临，若全球宏观经济改善，燃料油需求有望回升。投资者需关注现货市场变化，特别是低硫燃料油的供需动态及高硫燃料油的季节性需求。