2018年-IMF国际货币组织全球_Demographics_Old_35页_2mb

报告摘要

总结：人口结构、养老转移支付与经常账户

核心内容

本研究探讨了人口结构变化、养老转移支付制度以及国际资本流动之间的关系。通过构建一个两地区重叠世代模型（OLG），作者分析了人口老龄化、生育率波动及养老转移支付制度对经常账户和资本流动的影响。

主要观点

人口结构对资本流动的影响：
- 人口年龄结构的变化会影响国家的储蓄行为，从而影响资本流动。
- 人口增长的暂时性上升会导致借款者比例增加，降低总体储蓄率并提高利率；而当这些人口进入中年时，储蓄率会上升，利率下降，导致资本外流或经常账户盈余。
- 寿命的延长会增加中年人的储蓄，以支持更长的退休期，从而在长期中导致资本外流。
养老转移支付的影响：
- 养老转移支付制度（特别是未基金的现收现付制）会影响国家的储蓄行为。更慷慨的转移支付会减少总体储蓄，增加资本流入。
- 然而，这种影响可能受到自然限制（如税收上限）的抑制，尤其是当未来老年人口依赖度上升时，可能促使中年人增加储蓄，从而提高经常账户对寿命的敏感性。
转移支付制度的慷慨程度：
- 在长期均衡中，更慷慨的养老转移支付制度会导致更低的储蓄率。
- 转移支付制度的慷慨程度与资本流动对寿命的敏感性呈负相关。
国际资本流动：
- 高寿命国家倾向于向低寿命国家进行资本流动，因为高寿命国家的储蓄率更高。
- 人口结构（尤其是中年储蓄者比例）对资本流动有显著影响，中年储蓄者比例较高的国家会吸引更多资本流入。

关键信息

理论模型：
- 该模型基于Eggertsson、Mehrotra和Robbins（2017）的工作，扩展为两地区开放经济模型。
- 在封闭经济模型中，储蓄率与人口增长、中年人口规模及寿命预期正相关，而利率与这些因素负相关。
- 引入现收现付制养老转移支付后，模型显示该制度会降低储蓄率，但其影响会受到税收和未来依赖度的限制。
实证分析：
- 使用49个国家过去30年的面板数据进行实证检验，支持了理论模型的主要预测。
- 经常账户余额与寿命预期和中年储蓄者比例正相关，与老年人口比例和人口增长负相关。
- 转移支付制度的慷慨程度与资本流动对寿命的敏感性呈负相关，意味着更慷慨的转移支付会减弱寿命对资本流动的影响。
模型预测与实证结果：
- 结果1：寿命预期上升会增加中年人储蓄，提高长期总体储蓄率。
- 结果2：生育率的一次性上升会导致储蓄率先下降后上升。
- 结果3：在长期均衡中，更慷慨的养老转移支付制度会导致更低的总体储蓄率。
- 结果4：当转移支付制度不够慷慨时，储蓄率对寿命变化更敏感。
- 结果5：转移支付制度的慷慨程度可由未来老年人口依赖度来近似表示。
- 结果6：资本流动从高寿命和高储蓄率国家流向低寿命和低储蓄率国家。
- 结果7：资本流动从中年储蓄者比例较高的国家流向比例较低的国家。
- 结果8：随着转移支付制度的慷慨程度增加，资本流动对寿命的敏感性下降。

模型扩展与政策启示

多国模型：
- 在开放经济模型中，资本流动由全球储蓄与借款需求的平衡决定。
- 不同国家的人口结构差异（如寿命预期和中年储蓄者比例）是资本流动的重要驱动力。
政策含义：
- 养老制度设计对储蓄率和资本流动具有重要影响，尤其是在人口老龄化加剧的背景下。
- 政府在设计养老转移支付制度时，需考虑其对资本流动和储蓄行为的长期影响，以及税收和财政可持续性的限制。

文献综述

相关研究：
- Brooks（2003）和Backus等（2014）研究了人口变化对国际资本流动和经常账户的影响。
- Attanasio等（2006）和Eugeni（2015）探讨了养老制度对储蓄和资本流动的动态影响。
- Barany等（2018）指出，不同国家的养老制度和人口结构差异是资本流动的重要原因。
研究贡献：
- 本文首次在两地区模型中研究了养老转移支付制度的内生限制对资本流动的影响。
- 通过实证数据验证了模型预测，展示了人口结构与资本流动之间的复杂互动关系。

结论

本文通过理论模型和实证分析，揭示了人口结构变化和养老转移支付制度对国际资本流动和经常账户的深远影响。研究结果表明，人口老龄化和寿命预期的上升会提高储蓄率并导致资本外流，而更慷慨的养老转移支付制度则会降低储蓄率，增加资本流入。这些发现为理解国家间的资本流动模式和制定相关政策提供了重要的理论和实证依据。

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