20161127-光大证券-宁波富达-600724.SH-乘势宁波市撤市设区做大做强中心城_海曙区扩容近20倍_11页_1mb

宁波富达股份有限公司总结

公司概况

宁波富达股份有限公司成立于1989年，1996年在上海证券交易所上市，是一家以住宅开发和商业地产运营管理为主业、兼营新型建材（水泥）的国有控股上市公司。公司注册资本为14.45亿元，总资产达177.5亿元，由宁波国资委下属宁波城建投资控股有限公司唯一控股，后者持有公司股份11.12亿股，占比76.95%。

公司旗下拥有5个一级子公司、11个二级子公司和5个三级子公司，是宁波市人民政府重点培育的“宁波市大企业（大集团）”之一。

行政区划调整影响

2016年，浙江省政府发布《关于调整宁波市部分行政区划的通知》，宁波撤销县级奉化市，设立奉化区；同时撤销江东区，将其划归鄞州区管辖。此次调整后，海曙区面积扩大至约600平方公里（预估），成为最大受益者，区属财政收入显著增加，城市建设和项目开发将提速。

海曙区作为宁波市中心老三区之一，原面积仅29.4平方公里，2015年实现地区生产总值568.72亿元，同比增长8.2%。调整后，海曙区将受益于人口流入和城市化进程加速，对宁波富达的商业地产板块带来积极影响。

业务板块分析

商业地产板块

宁波富达的商业地产板块以天一广场为核心，资产规模超过70亿元，营业面积达22万平方米。公司拥有多个自营商业项目，如和义大道、国购中心、酷购商城等，覆盖不同消费层次，形成成熟的商业运营体系。

房地产开发板块

宁波富达的房地产开发板块由宁波房地产股份有限公司主导，该公司是宁波最具实力的房地产综合开发骨干企业之一，拥有国家一级房地产开发资质。公司参与多个住宅及城市综合体项目，对宁波城市发展有重要贡献。

水泥建材板块

宁波富达旗下宁波科环新型建材股份有限公司拥有两条新型干法水泥生产线，年产能达200万吨，涵盖普通水泥和特种水泥。公司还计划在云南蒙自新增两条生产线，进一步扩大产能。2016年水泥板块营收预计超过10亿元，毛利率有望达到行业平均25%。

业绩预测与估值

根据预测，2016年宁波富达营业收入约为44.7亿元，同比增长约63%。其中，房地产收入约26亿元，水泥收入约10亿元，商业运营及其他收入约8.7亿元。

2016年归属母公司净利润预计为4.8亿元，EPS为0.33元。公司当前PE为18倍，12个月目标价为6.70元，首次给予增持评级。

风险提示

1. 商业地产面临电商冲击及周边商业综合体竞争；
2. 住宅行业竞争加剧，存在后续调控风险；
3. 水泥行业产能过剩，价格提升可持续性存疑。

财务指标

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	5,287	2,746	4,471	3,995	4,725
净利润(百万元)	112	-1,158	481	397	521
EPS（元）	0.08	-0.80	0.33	0.28	0.36
P/E	76	-7	18	21	16

市场表现

• 当前股价为5.86元，12个月目标价为6.70元；
• 一年内股价波动范围为4.28元至8.32元；
• 近3个月换手率为42.88%。

投资建议

• 首次给予增持评级；
• 未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。

总结

宁波富达股份有限公司作为宁波城投唯一控股上市平台，受益于宁波市撤市设区政策，特别是海曙区的扩容，将推动其商业地产、房地产和水泥板块的发展。公司业务板块多元，商业地产板块表现稳健，房地产板块受益于市场回暖，水泥板块因基建项目拉动而回暖。尽管存在一定的市场风险，但公司预计在2016年实现营收和净利润的显著增长，获得增持评级。