20250510-信达证券-红利风格投资价值跟踪（2025W19）_红利PE估值处于历史高位_本周ETF净流出超10亿元_14页

红利PE估值处于历史高位，本周ETF净流出超10亿元。本报告从宏观、估值、价量、资金四个维度分析红利风格投资价值。宏观层面，美国10年期国债收益率因美联储降息预期下行，60日均线上穿250日均线，显示看多红利信号；但国内3月M2同比走平，M1-M2剪刀差创2024年9月以来新高，宏观模型判断红利风格后市或弱于成长风格。若未来货币政策与财政政策落地，流动性有望改善。估值维度，中证红利绝对PETTM近三年处于9987%分位点，相对PETTM位于7850%分位点，绝对估值偏高，未来一年绝对收益预测为-160%，超额收益预测为0.41%。价量方面，成分股半年均线上权重合计升至5905%，成交额近三年百分位回升至6182%，但相对成交拥挤度降至历史低位，未来一月超额收益预测为0.77%。资金层面，偏股型公募基金2025Q1红利暴露度环比下降至0.37，红利ETF本周净流出1311亿元，近一月累计净流出1469亿元。综合判断，当前市场主线不明且成交量无法进一步放大，红利风格或具绝对收益与超额收益配置价值，但长期成长风格或更优。红利50优选组合近一年绝对收益518%，超额收益220%；近三月绝对收益112%，超额收益-0.83%。风险因素包括模型基于历史数据可能存在失效风险，市场不确定性影响结论有效性。