20180628-中国证券报-中介机构应依法履行_看门人_责任_司法机关划定律所勤勉尽责_红线__8页_3mb

美股长牛转向路口

核心内容

• 美股经历长达9年的牛市，但上半年波动性明显增加，机构普遍认为其转向概率上升。
• 基于美联储加息和全球贸易形势不佳，多家基金公司已开始减持美股。
• 美股估值已处于高位，且企业盈利预期下调，市场对高利率环境下的增长潜力表示担忧。
• 2018年美股IPO活跃，但市场整体面临技术性反弹需求和配置机遇，机构对市场信心有所动摇。

主要观点

• 市场波动性加剧：美股在上半年持续上涨，但波动性显著增加，市场不确定性上升。
• 估值高企：标普500指数和纳斯达克指数均创历史新高，估值压力显现。
• 加息与贸易摩擦：美联储加息预期升温，贸易摩擦加剧，对市场构成压力。
• 机构减持：多家基金公司开始调整持仓，减持美股以规避风险。
• 技术性反弹需求：市场经历长期下跌后，存在技术性反弹需求，中报业绩浪或成为市场关注焦点。

关键信息

• 估值与盈利：标普500指数估值高企，部分行业盈利预期下调，市场面临调整。
• 资金流动：外资对A股兴趣不减，陆股通净流入接近1200亿元，显示市场吸引力。
• 杠杆风险：部分举牌方因杠杆问题陷入资金危机，行业面临调整。
• 政策与监管：证监会强化对中介机构的监管，律师事务所被要求勤勉尽责。
• 新兴市场：美元走强冲击新兴市场，资金外流加速，但部分市场仍具投资机会。

中美资本市场动态

核心内容

• VC/PE行业洗牌：资管新规推动行业资源向头部机构集中，投资机构重视退出方式多元化。
• 中介机构责任：证监会加强监管，律师事务所被明确要求勤勉尽责，否则需承担法律责任。
• A股市场调整：部分举牌方因杠杆问题面临资金压力，市场对“野蛮举牌”模式持谨慎态度。
• 外资配置热情：外资通过“债券通”参与中国债市，推动市场多元化发展，吸引全球资金。

主要观点

• 资源集中：VC/PE行业资源和资本向头部机构倾斜，行业进入洗牌阶段。
• 退出方式多元化：投资机构更重视并购退出等多元化退出路径。
• 法律尽责：法院首次明确律师事务所勤勉尽责标准，警示中介机构合规义务。
• 外资配置：外资通过“债券通”参与中国债市，推动市场流动性提升。

关键信息

• 资管新规影响：募资难度增加，机构更关注价值投资和优质项目。
• 行业整合：产业资本在举牌中更加注重价值和战略协同。
• 投资逻辑转变：市场进入理性阶段，投资逻辑向价值投资转变。
• 债券市场变化：外资参与提升，推动中国债券市场国际化发展。

中国资本市场与经济展望

核心内容

• 经济内需主导：消费和投资成为经济稳定增长的重要支撑。
• 钢铁行业盈利改善：环保限产和成本下降推动行业盈利提升，估值吸引力增强。
• 铅蓄电池回收：政策推动回收市场规范化，正规企业面临资源短缺问题。
• 动力电池行业：头部企业占据市场主导，行业集中度提升，技术路线向固态电池发展。
• 其他行业动态：包括泸州老窖进入调整期，中国联通展示5G技术，中矿资源并购通过审核等。

主要观点

• 消费结构优化：服务消费占比上升，消费成为经济增长亮点。
• 投资支撑增强：基建投资有望企稳，制造业投资成为重要支撑。
• 钢铁行业复苏：环保限产和成本下降推动行业盈利改善。
• 铅蓄电池回收：政策推动回收规范化，但市场仍存在资源分散问题。
• 动力电池发展：头部效应明显，技术路线向固态电池演进。

关键信息

• 经济数据：1-5月工业企业利润增长16.5%，行业盈利改善。
• 环保政策：钢铁行业面临“弱供给”局面，环保限产推动价格上涨。
• 政策引导：发改委、财政部联合发文，限制房地产企业外债资金投向。
• 市场展望：市场进入理性阶段，机构开始调整策略，关注价值投资。

金融市场动态

核心内容

• 债券通影响：推动外资参与中国债市，提升市场广度和深度。
• 债券市场结构：外资参与改变市场结构，增加流动性，提升市场吸引力。
• 中国债市前景：随着市场生态改善，中国债市有望吸引数千亿美元资金。
• 政策与监管：监管机构加强市场约束，提升市场透明度和规范性。

主要观点

• 外资配置提升：债券通带动外资参与，推动市场国际化。
• 市场流动性增强：外资交易活跃，增加市场流动性。
• 风险因素增加：全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素对市场构成压力。
• 债市回归基本面：随着货币政策稳健，债市有望回归基本面。

关键信息

• 外资参与：债券通为外资提供便捷通道，提升市场吸引力。
• 市场结构变化：外资参与使市场结构更加多元化，提升市场稳定性。
• 政策影响：监管机构推动市场规范化，提升市场透明度。
• 债市前景：市场有望吸引国际资金，提升中国债券市场地位。

其他重要信息

• 新兴市场资金外流：美元走强导致资金外流，部分市场面临压力。
• 港股表现：尽管估值和盈利优势仍在，但港股面临资金流出和政策压力。
• 环保政策影响：环保限产和排放标准提升，对行业形成持续影响。
• 行业并购：中矿资源并购通过审核，显示市场对优质资产的追捧。
• 科技与产业：中国联通展示5G技术，日海智能布局智慧物联网。

主要观点

• 资金流动：港股通资金南下热情减退，海外资金流出加剧。
• 政策影响：环保政策推动行业调整，影响供需关系。
• 行业并购：优质资产并购活跃，推动行业整合。
• 科技发展：5G和物联网技术成为资本市场关注焦点。

关键信息

• 港股资金流出：港股通净流入大幅减少，海外资金流出增加。
• 环保限产：推动钢铁行业盈利改善，但增加企业成本。
• 并购重组：中矿资源并购通过审核，显示市场对优质资产的青睐。
• 科技布局：5G和物联网成为行业重点发展方向。

总结

• 美股：长牛渐近转向，估值高企，波动加剧，机构减持，资金外流。
• VC/PE：行业洗牌，资源向头部机构集中，退出方式多元化。
• 资本市场：监管加强，外资配置增加，市场结构优化。
• 经济与产业：内需主导，消费与投资双轮驱动，钢铁、动力电池等行业盈利改善。
• 政策与市场：环保、金融监管、债市开放等政策推动市场调整和规范化。