20220104-兴证国际证券-启明医疗-B-02500.HK-_三代瓣膜_成功入组_瓣膜管线更进一步_5页_591kb

报告摘要

启明医疗近期在TAVR（经导管主动脉瓣置换术）领域取得重要进展，其新一代产品VenusVitae和VenusPowerX分别在阿根廷和中国完成了全球首例FIM（首次人体试验），标志着公司在“三代瓣膜”领域的布局正式启动。

产品创新
- VenusVitae是一款采用“干瓣”技术的球扩瓣产品，具有较短的瓣架设计，有效减少对冠状动脉口血流的影响，降低左束支传导阻滞和永久起搏器植入的风险。同时，其抗钙化处理工艺提升了瓣膜寿命，并配备预装设计，便于临床医生操作。
- VenusPowerX是新一代自膨瓣产品，具备线控技术，可在瓣膜完全释放后进行回收，提升手术安全性。其瓣架设计精简，预留了三个“V”口用于冠脉介入，优化了整体手术流程。
临床数据表现
- VenusVitae在术中表现良好，手术时间短，术后无瓣周漏或中心反流，跨瓣压差正常，患者恢复良好。
- VenusPowerX术后也显示良好效果，主动脉瓣无瓣周漏及中心反流，手术成功率高。
行业趋势与适应症拓展
- 随着中国和美国指南的更新，TAVR在高龄患者中成为首选治疗方案。同时，随着产品使用寿命的提升，TAVR在65~80岁低龄患者中也具有广阔前景。
- “干瓣”TAVR产品的成功入组，有助于启明医疗拓展患者群体至较低年龄层，提升TAVR的市场渗透率。
投资建议
- 本次FIM入组是启明医疗在“三代瓣膜”领域的重要里程碑，建议投资者积极关注公司未来的发展。

市场数据
- 收盘价：29.20港元
- 总股本与流通股本：441百万股
- 总市值与流通市值：129亿港元
- 净资产：49.2亿元
- 总资产：53.9亿元
- 每股净资产：13.31元
财务指标（2018A-2021H1）
- 收入：从115.35百万元增长至239.27百万元
- 净利润：持续亏损，但亏损幅度有所收窄
- 毛利率：从85.81%下降至78.61%
- 净利润率：持续为负，但亏损率逐步改善
- 净资产收益率：持续为负，但改善趋势明显
- 每股收益：从-1.03元下降至-0.25元
风险提示
- 管线研发进度不及预期
- 市场商业化不及预期
- 政策集采风险

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

启明医疗与多家公司存在投资银行业务关系，包括但不限于华立大学集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司、融创中国控股有限公司等。

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并咨询专业意见。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载