20211204-开源证券-煤炭开采_长协基准价上调点评-长协基准价上调超预期_高长协标的率先受益_4页_581kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2021年12月4日发布的报告指出，煤炭行业在政策调整与市场变化中展现出一定的投资潜力，投资评级为“看好（维持）”。报告主要围绕2022年煤炭交易大会及长协基准价上调的政策变化展开，分析其对行业基本面、市场煤价波动及企业估值的影响。

主要观点

长协基准价上调，市场预期扭转

• 2022年动力煤长协基准价上调至700元/吨，较2017-2021年的535元上调约31%，涨幅超预期。
• 浮动价机制进一步优化，新增“全国煤炭交易中心综合价格指数”，各按25%权重计算。
• 新的价格区间为550-850元/吨，表明政策允许的煤价波动空间扩大。

长协覆盖范围扩大，市场煤价波动性弱化

• 2022年长协签订范围扩大，要求30万吨及以上煤矿企业参与签订，发电供热企业需100%签订长协。
• 长协签订期限延长至3年以上，占比不低于50%，有助于稳定市场供需，减少市场煤交易量。
• 长协机制的完善将增强市场对价格的控制，降低煤价波动性。

政策验证煤价中枢上移逻辑

• 自10月发改委提出限价政策后，煤价出现明显回落，但长协基准价上调表明政策并未完全压制煤价。
• 短期内迎峰度冬需求可能带动煤价上涨，基本面或维持紧平衡。
• 中长期来看，供给端新建产能有限，火电需求平稳增长，支撑煤价高位运行。

关键信息

政策背景

• 2022年全国煤炭交易大会召开，国家发改委发布《2022年煤炭长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》。
• 长协机制维持“基准价+浮动价”模式，基准价上调，浮动区间扩大。

市场影响

• 长协价中枢上移，有助于稳定企业盈利，减少周期性波动。
• 高比例长协的煤企将更受益于价格稳定，如中国神华、晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业。

估值与盈利预测

证券代码	证券简称	总市值 (亿元)	归母净利润（亿元）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（2021/12/3）	评级
601088.SH	中国神华	4,490	559.7	8.0	7.7	7.4	1.22	买入
601001.SH	晋控煤业	161	37.1	4.3	4.1	3.9	1.59	买入
601225.SH	陕西煤业	1,289	186.3	6.9	6.6	6.2	1.56	未评级
600188.SH	兖州煤业	1,238	179.8	6.9	6.1	6.0	2.16	买入

风险提示

• 经济增速下行风险
• 供需错配风险
• 可再生能源加速替代风险

结论

长协机制的完善与基准价上调，有助于稳定煤炭价格，增强企业盈利预期，尤其是高比例长协的龙头企业。政策对煤价的支撑作用明显，未来煤价中枢或有上移趋势，行业基本面有望维持紧平衡，具备一定的投资价值。