20220705-中泰国际证券-港股TMT_22年中期投资策略-云开雾释_渐入佳境_26页_1mb

港股TMT：2022年中期投资策略总结

核心内容概述

2022年中期港股TMT板块整体表现承压，主要受到流动性风险、政策风险及宏观经济环境影响。然而，随着监管环境逐步改善及稳经济政策的推进，市场对板块的预期有所回升。报告重点分析了互联网、硬件及其他细分领域的发展趋势，并给出了投资建议。

主要观点

1. 互联网行业

• 移动游戏：版号重启为行业回暖带来希望，国内监管趋严推动精品化发展及企业出海，渠道变革为行业带来新机遇。
• 电商：消费持续向线上转移，关注必需品、生鲜及生活服务领域，直播电商仍处于快速增长期。
• 广告：短期增长承压，但预计下半年将逐步好转，短视频存在结构性机遇。
• 投资建议：首选快手-W（1024HK）及腾讯控股（700HK），关注美团-W（3690HK）。

2. 硬件行业

• 手机及供应链：全球疫情、海外冲突及通胀影响短期表现，但中国稳经济措施有望促进消费复苏，海外5G渗透率仍有较大提升空间，芯片供应紧张问题将逐步缓解，2H22存在复苏机遇。
• 光学：手机摄像头模组及镜头出货量增长逐步改善，但复苏进程仍需观察。车载、VR/AR、IoT等新兴领域的光学应用前景广阔。
• 投资建议：首选舜宇光学科技（2382HK），关注小米集团-W（1810HK）及丘钛科技（1478HK）。

3. 其他领域

• 中概股回归及科技独角兽来港上市将成为常态，带来市场变化及个股机遇。

关键信息

1. 1H22港股TMT大盘回顾

• 恒生科技指数累计下跌14.1%，跑输恒指7.5%。
• 流动性风险及政策风险为1H22主要影响因素。
• 4月下旬起，恒生科技指数跌幅明显收窄，与恒指差距缩小。
• 2H22关键词为稳经济、流动性及俄乌冲突，预期国内经济将在政策支持下转好，监管环境将改善，基本面有望向上拐点。

2. 1H22主要个股表现回顾

• 手机品牌：整体表现不佳，平均跌幅为26.5%。
• 光学：平均跌幅为39.6%，舜宇光学科技表现相对较优。
• 声学：平均跌幅为41.4%，瑞声科技表现相对较优。
• 外壳：平均跌幅为26.5%，比亚迪电子表现相对较好。
• 半导体：平均跌幅为18.3%，中芯国际表现相对较优。
• 电信运营商：平均跌幅为0.8%，中国移动表现较好。
• 直播及短视频：平均涨幅为2.3%，快手表现突出。
• 互联网文学：平均跌幅为22.7%，阅文集团表现相对较优。
• 互联网医疗：平均跌幅为12.0%，京东健康表现较好。

3. 监管环境变化

• 2021年互联网监管趋严，影响了多个细分领域，如游戏、广告、生活服务等。
• 2022年监管环境边际改善，游戏版号重启，政策支持平台经济健康发展，释放积极信号。
• 监管常态化趋势明显，投资者情绪有望逐步恢复，市场关注点回归基本面。

4. 互联网流量与变现

• 中国移动互联网月活跃用户规模同比增长1.8%，进入增速缓慢阶段。
• 生活服务、短视频等赛道仍有增长机遇，短视频用户时长及用户规模快速增长。
• 直播电商发展迅速，成为农村电商的重要助力，但需关注直播监管升级的影响。

5. 移动游戏市场

• 2022年首5个月移动游戏市场实际销售收入同比下降2.5%。
• 未成年人防沉迷政策影响已逐步消化，版号重启意味着行业恢复秩序。
• 出海能力增强及内容精品化推动行业增长，预计2H22逐步回暖。

6. 广告行业

• 受宏观环境及教育行业监管影响，互联网广告增速下滑。
• 短期增长承压，但预计下半年将逐步恢复。
• 短视频成为主要广告投放媒介，信息流广告占据主导地位。

7. 电商与生活服务

• 1-5月全国实物商品网上零售额占比增至24.9%，消费持续向线上转移。
• 生鲜电商保持高速增长，社区团购值得关注。
• 生活服务类头部应用表现较好，具备丰富场景及提升空间。

8. 硬件与光学展望

• 手机摄像头：短期存在降配，但未来仍有较大升级空间，包括高像素、光学防抖、连续可变光圈等。
• 车载镜头：短期受限于芯片供应，但随着新能源汽车发展，将成为重要增量市场。
• AR/VR、IoT等新领域：光学应用空间广阔，舜宇光学科技已在相关领域布局。

投资建议总结

• 首选：

  • 快手-W（1024HK）：受益于流量增长及线上营销服务表现优异。
  • 腾讯控股（700HK）：游戏行业龙头，精品化及出海表现良好，网络广告业务有望回暖。

• 建议关注：

  • 美团-W（3690HK）：生活服务类头部应用，疫情后业绩有望改善。
  • 小米集团-W（1810HK）：高端市场及渠道竞争力提升，IoT业务持续向好。
  • 丘钛科技（1478HK）：手机摄像头模组竞争力增强，已拓展至车载、IoT等新领域。

风险提示

• 流动性风险：美联储及欧央行实施紧缩政策，加息节奏加快。
• 经济下行风险：俄乌战争、疫情反复等因素可能继续对经济造成压力。
• 政策风险：尽管监管逐步常态化，但未来仍有更多细则出台，可能影响市场情绪。

结论

港股TMT板块在2022年上半年受多重因素影响表现不佳，但随着监管改善及稳经济政策实施，市场预期逐步回升。互联网行业在流量红利减弱的背景下，生活服务、短视频及直播电商等细分领域仍具增长潜力；硬件行业在光学升级及新能源汽车发展推动下，存在结构性机遇。投资者应关注具备竞争优势及成长潜力的个股，如快手、腾讯、舜宇光学科技、小米及丘钛科技等。