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菜粕期权上市两周年——2021 菜粕期权策略回顾及展望总结

核心内容

2021年是菜粕期权上市的第二年，整体市场表现积极，成交量和持仓量较2020年显著增长，显示出投资者对菜粕期权市场逐步熟悉并积极参与。同时，隐含波动率波动较大，为波动率策略提供了较多机会，但不建议做空波动率策略。

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主要观点

• 市场活跃度提升：2021年菜粕期权成交量和持仓量持续上升，反映出市场关注度和参与度提高。
• 隐含波动率波动显著：全年隐含波动率范围在20%至30%之间，波动率策略机会较多，建议在隐波较低时入场，高位时止盈。
• 跨式策略表现良好：买跨策略在隐波上涨时收益显著，尤其在隐波处于低位时入场，后期收益可观。
• 跨品种套利策略有效：豆粕与菜粕价格走势相关性强，存在价差套利和波动率套利机会，可提升资金使用效率和降低持仓风险。
• 风险管理需重视：跨品种波动率套利需关注价差变动和Delta风险，建议对价差进行监控，并考虑贝塔系数调整手数配比。

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关键信息

一、成交持仓情况

• 2021年1-12月，菜粕期权成交持仓量整体稳定攀升。
• 投资者对菜粕期权的了解加深，市场参与积极性持续提高。

二、隐含波动率走势

• 全年隐含波动率在20%至30%之间波动。
• 建议在20%附近入场，30%附近止盈，以做多波动率策略为主。
• 菜粕期货波动水平较高，不推荐做空波动率策略。

三、菜粕期权买跨策略回溯

日期	RM105C2850（元/吨）	RM105P2850（元/吨）	入场平值IV	收益率
2021-01-04	135.5	114	20.26%	51.9%
2021-03-17	53	61.5	17.73%	29.59%
2021-04-07	140.5	150.5	18.64%	7.04%
2021-05-21	126	98.5	20.02%	6.46%
2021-07-08	138.5	166	18.98%	3.45%
2021-08-10	137.5	170	20.00%	19.51%
2021-11-04	80	60	18.46%	85%

• 多数策略在隐波较低时入场，后期收益较好。
• 建议关注隐波较低的入场时机，以获取较高的gamma收益。

四、豆粕-菜粕跨品种期权套利策略

1. 跨品种价差套利

• 比价分析：近5年比价均值为1.22，具有均值回复性质。
• 套利机会：当比价低于1.17或高于1.29时，可考虑做多或做空比价。
• 策略示例：2021年5月7日，买入豆粕M2109-C-3700，卖出RM109-C-3150，组合收益为335元，且占用保证金较少。

2. 跨品种波动率套利

• 波动率分析：菜粕与豆粕期权隐含波动率基本持平，当差值出现较大偏离时，存在套利机会。
• 策略示例：7月8日，买入RM109-C-3000，卖出M2109-C-3600，手数配比为5:6，实现Delta中性，每组收益为585元。
• 风险提示：需关注价差变动和Delta风险，建议对价差进行监控。

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投资者提示

• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断，谨慎操作。
• 期权交易具有较高风险，需充分了解市场规则及风险控制方法。