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2021年4月中国经济数据前瞻总结

核心内容概述

2021年4月中国经济数据前瞻报告指出，一季度经济修复已初见成效，但整体仍处于调整阶段。2季度经济将逐步转向服务消费修复，整体经济温和回暖。同时，物价、社融、投资、消费、生产、进出口等方面均表现出不同程度的复苏迹象，但需关注潜在风险。

主要观点

1. 服务消费将引领经济修复

• 服务消费在一季度表现较弱，但2季度有望大幅回暖。
• 原因包括：疫情反复影响减弱，清明、五一、端午等假期带动返乡探亲、旅游观光、婚庆等需求集中释放。
• 高频数据显示服务业PMI为54.4%，为过去五年同期最高水平，反映市场活跃度上升。

2. 物价：CPI缓升，PPI持续上行

• CPI：预计4月同比继续上行至0.6%，主要受翘尾因素影响，但新涨价因素拖累，尤其是食品价格下跌。
• PPI：预计4月同比加速上行至6%，主要受全球需求恢复和大宗商品价格上涨推动，尤其是螺纹钢、LME铜期货价格表现强劲。

3. 生产：高点已过，但景气依然不弱

• 工业增加值预计4月同比增速为9.2%，相比2019年平均增速6.5%仍偏高。
• 需求侧尚未明显回落，出口和地产景气有望延续，制造业投资也有望上行。
• 高频数据反映生产保持高位，PPI上涨带动企业利润改善，对生产形成正向激励。

4. 投资：基建或小幅回落，地产投资韧性延续

• 固定资产投资1-4月累计增速预计上行至19%，相比2019年平均增速3.3%明显改善。
• 基建投资增速可能小幅回落，主要受财政支出节奏后移和专项债发行节奏影响。
• 地产建安投资韧性较强，反映房企加快竣工进度，竣工端商品价格持续上行。

5. 进出口：出口高位微回落，进口延续偏强

• 出口同比预计18%，两年平均复合增速10.2%，受海外需求恢复支撑，但环比或小幅收窄。
• 进口同比预计26%，两年平均复合增速4%，反映国内需求改善，但增速放缓。
• 海外经济持续复苏，美国、欧元区制造业PMI均高于预期。

6. 社融：增速继续快速下行

• 4月新增社融预计约2.1万亿元，社融增速或进一步下行至11.8%。
• 信贷融资同比少增近3000亿元，信用债融资大幅减少，表外融资收缩2000亿元。
• M2同比预计保持9.4%，M1同比小幅回落至6.8%。

关键信息汇总

风险提示

• 工业品价格上涨超预期，可能对经济修复节奏产生影响。

机构团队信息

• 所长助理、首席分析师：张瑜
• 高级研究员：杨轶婷
• 高级分析师：陆银波
• 研究员：高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

相关研究报告

• 《【华创宏观】出口和地产仍有望超预期——10月经济数据前瞻》
• 《【华创宏观】经济逐步走向微过热——11月经济数据前瞻》
• 《【华创宏观】经济微过热，但基础尚不牢固—12月经济数据前瞻》
• 《【华创宏观】透视基数效应，把握两个要点——1-2月经济数据前瞻》
• 《【华创宏观】顺周期回归修复态势——3月经济数据前瞻》

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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