20250515-万联证券-传媒行业跟踪报告_重仓配置低配有所修复_游戏板块仍为市场关注重点_11页_1mb

万联证券传媒行业2025年第一季度分析报告总结：

行业表现方面，2025年Q1申万传媒指数上涨637%，日均成交额为58085亿元，资金保持高活跃度。行业估值（PE-TTM）震荡调整，截至2025年5月8日达27.39倍，跑赢近七年均值水平，相对沪深300指数涨幅为537%。

基金配置分析显示，传媒行业重仓配置仍处于低配区间，低配比例0.68%较上季度有所修复。以全部A股为分母计算，2025Q1游戏板块由低配转为超配（22.29%），广告营销板块超配比例达60.7%，其余子板块维持低配。基金重仓标的数量占比51.15%，集中度处于申万一级行业平均水平，其中游戏板块占据前十大重仓股6席，影视院线占2席，广告营销、数字媒体、出版各占1席。

重点个股动态：前十大重仓股包括分众传媒（市值67.6亿）、恺英网络（44.39亿）、芒果超媒（17.19亿）等，游戏行业个股占比最高。光线传媒股价涨幅达123.83%，成为表现最突出个股。加仓股以持股数量和股价上涨双重驱动市值增长，分众传媒、恺英网络等持续获增持。减仓股则因持股数量减少和股价下跌导致市值缩水，昆仑万维、万达电影、三七互娱等连续大额减仓但依旧在头部配置中。

板块配置特点：游戏和广告营销板块受市场青睐，配置比例显著高于其他子板块。基金重仓集中度高，前5大重仓股市值占比60.03%，前10大占79.41%，前20大占93.66%，体现机构抱团特征。游戏版号储备丰富及布局AI应用的公司、数字营销和梯媒领域龙头公司被重点推荐。

风险提示包括监管政策趋严、新游延期及表现不及预期、技术发展不及预期、商誉减值等。整体来看，传媒行业估值修复但配置仍偏低，存在提升空间，建议关注具备核心竞争力的细分领域头部企业。