20200907-万联证券-食品饮料行业周观点报告_高端酒批价坚挺_珠啤今年省外预计基本实现盈利_11页_553kb

高端酒批价坚挺，珠啤今年省外预计基本实现盈利

核心内容总结

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析了白酒、啤酒等子板块的市场表现与发展趋势，同时对其他子板块如速冻食品、休闲零食、调味发酵品等进行了投资建议。整体来看，行业在疫情后逐步恢复，高端酒企表现尤为突出，而啤酒板块在省外市场实现盈利，成为未来增长亮点。

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主要观点

白酒板块

• 市场表现：上周白酒板块下跌0.98%，金徽酒、口子窖、洋河股份涨幅居前，贵州茅台微涨0.74%，五粮液下跌4.27%。
• 批价走势：飞天茅台批价持续上涨，从2760元涨至2860元，散瓶价格在2460-2550元之间。高端酒企通过控量挺价、渠道优化等策略维持批价坚挺。
• 业绩表现：2020年H1高端白酒板块营收达840.36亿元（Yoy +10%），归母净利润366.77亿元（Yoy +14%）。疫情下行业加速分化，“茅五泸”营收占比达64%，Q2营收同比+8.9%，净利润同比+10.5%。
• 投资建议：H2白酒消费有望因中秋国庆假期延长及疫情出游释放而增长，高端酒企量价齐升概率较高，建议关注业绩确定性强的高端白酒板块。

啤酒板块

• 珠江啤酒：省外市场表现良好，河北和湖南收入同比增长5.49%，毛利率提升9个百分点，预计今年省外市场基本实现盈利。
• 行业趋势：啤酒板块长期结构升级逻辑不变，高端化与异地扩张是未来主要看点。
• 投资建议：建议关注啤酒板块在疫情后复苏及结构升级带来的投资机会。

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关键信息

高端酒企策略

• 泸州老窖：
  • 已开始布局华东、华南弱势区域市场，推动销售增长。
  • 国窖1573在四川区域配额扣减20%，终端开票价调至950元/瓶，以提高渠道利润和回款效率。
  • 与阿里巴巴达成战略合作，利用云计算和物流优化供应链，提升销售效率和消费者体验。

食品饮料市场动态

• 速冻食品与休闲零食：疫情期终端动销较好，具备中长期成长逻辑，建议关注回调配置机会。
• 调味发酵品：作为必需消费属性较强的子板块，建议关注细分龙头的投资机会。
• 乳品市场：竞争激烈，价格战与新品竞争并存。蒙牛、君乐宝、光明等品牌在华东市场展开激烈角逐，伊利推出植物奶新品，拓展健康饮品市场。
• 饮料行业：品牌转向创新甜味剂，满足消费者对低糖、无糖产品的需求。

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投资要点回顾

• 行业整体表现：上周食品饮料板块下跌1.99%，跑输上证综指0.56个百分点，在28个子行业中排名第23。
• 子板块表现：软饮料上涨9.07%，乳品上涨0.10%，其余板块下跌。
• PE-TTM：白酒板块PE（TTM）为48.73倍，啤酒为71.85倍，食品综合为38.97倍，调味发酵品为67.80倍。
• 风险提示：包括政策风险、食品安全风险、疫情风险、原材料价格风险及经济增速不及预期风险。

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重点公司事件

公司	事件类型	事件概览
青岛啤酒	战略合作	与饿了么达成战略合作，共建品牌馆，推进本地生活数字化
青岛啤酒	跨界合作	与雀巢合作，收购其中国大陆水业务，打造健康板块
珠江啤酒	省外市场盈利	上半年省外市场收入增长，毛利率提升，预计今年盈利
舍得酒业	违规行为公告	控股股东被监管，涉及非经营性资金占用问题
千禾味业	股东减持	股东计划减持不超过公司总股本的0.011%
三只松鼠	股东减持	股东累计减持约0.829%股份，符合此前减持计划

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投资建议

• 速冻食品、休闲零食、调味发酵品：建议关注回调配置时机，具备中长期成长逻辑。
• 啤酒板块：短期受益于气温升高、餐饮恢复及成本下行，长期结构升级趋势不变，是值得布局的板块。
• 白酒板块：H2旺季来临，中秋需求旺盛，高端酒企批价有望保持坚挺，量价齐升概率较高，建议持续关注高端白酒。

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风险因素

1. 政策风险：政策对白酒等消费品类的限制可能影响行业格局。
2. 食品安全风险：食品安全问题可能对消费者信任及行业造成冲击。
3. 疫情风险：疫情反复可能对供需两端造成影响。
4. 原材料价格风险：疫情导致粮食出口限制及春耕受阻，可能推高原材料成本。
5. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有周期性，经济环境变化可能影响业绩。

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投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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作者信息

• 分析师：陈雯

  • 执业证书编号：S0270519060001
  • 联系方式：电话 18665372087，邮箱 chenwen@wlzq.com.cn

• 研究助理：王鹏

  • 联系方式：电话 15919158497，邮箱 wangpeng1@wlzq.com.cn