20221226-德邦证券-宏观专题_95_的城市人员流动或在周五边际回升_8页_726kb

宏观专题总结：95%城市疫情搜索指数已达峰，人员流动边际回升

核心内容

本报告主要分析了中国城市在经历第一波疫情冲击后的恢复情况，重点关注疫情搜索指数和人员流动的变化趋势。通过数据分析，得出以下关键结论：

1. 95%城市疫情搜索指数已达峰

• 根据12月26日的百度疫情搜索指数（更新至25日），统计范围内的355个城市中，仅有19个城市仍未达峰，占比约5%。
• 预计12月30日左右，所有城市将实现疫情搜索指数的达峰。
• 第一波“早达峰、早修复”的10个城市，人员流动在12月17-18日见底，19日（周一）开始回升，过去一周已回升约10%（从1.239回升至1.364）。
• 如果延续当前修复趋势，预计到元旦前，第一波城市的人员流动将回升至11月初水平。

2. 人员流动边际回升预期

• 截至12月25日，全国约有四成城市的人员流动正在边际修复。
• 大多数城市在疫情搜索指数回落至66.5%以内时，人员流动会迎来拐点，由降转升。
• 在93个已达峰的城市中，58个城市的搜索指数回落至66%以内，其中约70%的城市（40个）人员流动开始边际修复。
• 剩余35个城市回落至66%~100%之间，其中33个城市人员流动仍处于边际恶化状态。
• 预计到12月30日（本周五），95%的城市人员流动将出现边际回升。

主要观点

• 疫情达峰进度加快：95%的城市已经完成疫情搜索指数的达峰，仅5%的城市尚未达峰。
• 人员流动恢复趋势明显：第一波受冲击的城市人员流动已出现明显修复，且修复速度较快。
• 修复拐点与搜索指数回落相关：人员流动的拐点通常出现在疫情搜索指数回落至66.5%以内时。
• 未来趋势乐观：若当前趋势持续，预计元旦前人员流动将恢复至11月初水平。

关键信息

• 数据来源：百度指数、Wind、德邦研究所。
• 分析方法：通过对比不同日期的拥堵延时指数与疫情搜索指数，评估人员流动的修复情况。
• 城市样本：共分析355个城市，其中10个为“早达峰、早修复”城市。
• 修复比例：截至12月25日，约40%的城市人员流动开始边际修复，预计到12月30日将提升至95%。
• 风险提示：
  • 疫情搜索指数达峰情况会因每日搜索量变化而波动；
  • 疫情搜索指数和拥堵延时指数受限于用户数量，不能完全代表总量；
  • 人员流动的修复可能因其他突发事件而中断。

图表说明

• 图1：展示百度疫情搜索指数达峰情况。
• 图2：显示疫情搜索指数达峰城市比例。
• 图3：展示第一波十大城市人口加权拥堵指数。
• 图4：展示疫情搜索指数回落至66.5%以内时，人员流动开始修复的趋势。
• 图5：展示已达峰城市人员流动的修复情况。

投资要点

• 第一波城市人员流动已修复10%，预计元旦前恢复至11月初水平。
• 疫情搜索指数达峰后，人员流动通常在5天后开始边际修复。
• 人员流动修复拐点出现在疫情搜索指数回落至66.5%以内时。
• 预计到12月30日，95%的城市人员流动将出现边际回升。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，具有丰富的学术和行业研究经验。
• 占烁：研究助理，协助完成报告内容。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据或信息的准确性与完整性。报告内容可能随市场变化而调整，使用前请咨询专业顾问。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。