20180812-国金证券-家电行业研究周报_浅析空调行业的周期属性_13页_1mb

家电行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告对2018年8月6日至8月12日期间的家电行业进行了分析，重点探讨了空调行业的周期属性及市场表现，并总结了行业重要公告与新闻。整体来看，家电行业在本周表现优于沪深300指数，但空调市场因天气、需求透支及高基数等因素出现下滑，行业仍对空调需求保持乐观。同时，智能家电市场预计未来将快速增长，成为行业发展的新方向。

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市场表现

• 行业指数：

  • 沪深300指数上涨2.71%至3405.02
  • SW家电指数上涨4.09%，跑赢沪深300指数1.38个百分点
  • 家电行业本周在申万所有板块中排名第五

• 个股表现：

  • 涨幅前三：华帝股份（+15.44%）、毅昌股份（+8.10%）、和晶科技（+7.68%）
  • 跌幅后两：万和电气（-11.73%）、荣泰健康（-10.34%）

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空调行业分析

1. 7月空调零售下滑

• 数据表现：

  • 7月空调线下市场销售额四周分别同比下滑41.6%、54.8%、20.7%、3.4%
  • 除最后一周外，其余三周下滑幅度均超过10%
  • 7月空调零售额整体下滑2.09%，拖累全盘表现

• 原因分析：

  • 需求提前透支：夏季提前到来，导致5、6月份销量超预期，透支了7月需求
  • 华东凉夏：南京、上海等城市7月平均最高气温低于去年，影响销售
  • 高基数效应：2017年7月华东、华中地区高温，销量接近千万台，形成高基数

2. 行业排产仍保持增长

• 排产数据：

  • 7月空调排产量同比+19.3%，显示行业对需求仍持乐观态度
  • 龙头企业格力、美的未减产，表明真实需求支撑排产增长

• 排产增长原因：

  • 8月传统高温假前移，企业提前安排生产
  • 7月为冷年尾声，企业无库存压力，排产增长反映真实需求

3. 空调行业周期属性

• 长期趋势：

  • 空调为消费大类中的优质行业，国内城镇居民每户保有量1.5台，农村0.5台，远低于发达国家水平（如日本273台/百户）
  • 随着城镇化和消费升级，空调市场仍有很大成长空间

• 中期周期：

  • 空调行业存在3-4年的周期波动，从去库存到补库存
  • 本轮周期自2015年开始去库存，2016年完成，2017年进入补库存阶段，已持续3年半，可能接近尾声
  • 渠道库存是造成周期波动的重要因素，影响终端销售表现

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推荐标的

• 美的集团
• 格力电器
• 老板电器

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行业风险提示

• 黑电行业：

  • 终端需求疲软
  • 行业竞争加剧，存在价格战风险

• 白电行业：

  • 渠道库存过高风险
  • 天气变化对空调销售影响较大

• 厨电/新品类家电：

  • 竞争加剧，技术壁垒不高
  • 电商渠道盈利能力下降风险

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行业重要公告

• 三星新材：赎回闲置募集资金理财，本金2300万元，收益26.09万元
• 海立股份：12,157万股限售股上市流通
• 和晶科技：股东张晨阳补充质押46万股，累计质押占其所持股份的87.93%
• 四川长虹：终止非公开发行可交换公司债券
• 小天鹅A：与美的集团续签商标使用许可合同，拟发布半年度报告
• 老板电器：投资1亿元购买结构性存款产品，预期收益率4.70%-4.85%
• 奥马电器：部分股份解除质押，累计被质押0股
• 三花智控：发布半年度报告，营收增长15.15%，净利润增长37.41%
• 其他公告：
  • 太龙照明、飞乐音响、哈尔斯、金海环境、依米康、珈伟股份等公司均有相关公告，涉及投资、质押、合作等事项

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行业新闻

• 中国家电市场规模：

  • 2018年上半年达4213亿元，同比增长9.7%
  • 预计下半年增长至8586亿元，同比增长8.0%
  • 中高端产品占比提升，如65英寸电视、智能家电等

• 奥克斯设立日本研究所：

  • 首次在日本神户设立研究所，专注于空调节能降噪技术
  • 期望与当地高校合作，提升技术水平

• 海信并购欧洲企业Gorenje：

  • 欧盟批准并购，有助于推动海信全球化进程
  • Gorenje在欧洲拥有完整销售体系，厨电、洗衣机实力较强

• 智能家电市场前景：

  • 全球智能家电市场预计2023年达785亿美元，年复合增长率约49.4%
  • 美国、欧洲为主要市场，中国、日本等市场快速发展
  • 智能厨房电器预计2023年达31.7亿美元，年复合增长率28.9%

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

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特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断并咨询专业人士
• 国金证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券

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分析师：楼枫烨
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