20250525-浙商证券-特朗普核能复兴令点评_核电发展再强化_天然铀长牛可期_底部修复区间积极布局_2页_370kb

行业点评：天然铀长牛趋势明确，底部布局机遇显现

核心观点
特朗普政府近期签署四项行政命令推动核能产业改革，标志着美国核电发展政策的强化。此举或加速全球核电复苏进程，尤其对天然铀市场形成积极影响。根据政策内容，美国核电装机容量目标将从当前100GW提升至2050年的400GW，且2030年前计划启动10台大型机组建设。同时，行政令明确加快小型模块化反应堆（SMR）审批流程，预计将提升相关企业投资热度。综合政策导向与市场基本面，天然铀需求增长确定性增强，供需矛盾有望持续加剧，价格长期上涨趋势明确。当前现货价格已逐步修复至71美元/磅，建议关注底部布局机会，重点推荐中广核矿业。

政策动向与产业影响

1. 核能复兴政策框架
   特朗普政府通过扩大核能规模、改革核监管委员会（NRC）、加快技术部署等举措，重塑美国核工业发展路径。其中，战略目标包括：

   • 2030年前新增10台大型机组，推动核电装机容量增至400GW（2050年目标）；
   • NRC改革：18个月内出台最终规则，缩短新反应堆审批周期至18个月以内；
   • 推广先进核技术：重点支持第三代/四代反应堆及SMR技术，覆盖国家安全设施与AI数据中心等关键领域。

2. SMR技术的加速落地
   行政令直接利好小型模块化反应堆（SMR）商业化进程，OKLO、Nuscale Power等企业将受益于审批提速与需求增长。SMR因建设周期短、灵活性高，或成为未来核电扩展的核心载体，与AI数据中心等新兴领域用电需求高度契合，进一步提升相关企业估值空间。

天然铀市场逻辑

• 需求端：美国核电扩张计划叠加全球核电复苏趋势，将显著拉动天然铀需求。中国自2019年重启核电机组审批，叠加其他发展中国家推进核电项目，行业增长动能持续释放。
• 供给端：尽管福岛核事故后全球铀供给曾出现阶段性紧张，近年部分产能恢复缓解了供需矛盾，但远期供给能力仍显不足。尤其美国本土铀矿产量持续低位，全球铀资源分布不均可能导致长期供应瓶颈。
• 价格预期：随着核电装机容量目标提升，天然铀远期需求确定性增强，叠加供给端缺乏弹性，供需矛盾将随时间推移逐步显现。报告预计铀价有望持续上涨，长牛趋势明确，当前底部修复区间为布局窗口。

投资建议与风险提示

• 短期：5月以来天然铀市场不确定性逐步消退，现货价格回升至71美元/磅。尽管贸易政策波动可能导致短期价格波动，但全球核电复苏趋势未改，市场供需格局仍处紧平衡状态，价格修复逻辑成立。
• 长期：美国核电复兴政策的落地将重塑全球核燃料供应链，推动天然铀产业链资本开支增加，进一步强化行业增长预期。建议关注中广核矿业等具备资源储备与成本优势的标的。
• 风险因素：需警惕核电发展进度不及预期、铀供给端超预期释放及核安全事件对产业的冲击。

结论
特朗普核能复兴政策为全球核电发展注入强心剂，天然铀作为核心燃料受益于核电规模扩张与技术升级。短期市场情绪修复推动价格回升，长期供需矛盾或成价格驱动主因。行业评级维持“看好”，建议把握底部布局机遇。