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Venture Corporation (VMS SP) 总结

核心内容

Venture Corporation 是一家总部位于新加坡的科技公司，当前股价为 SGD7.78，目标价为 SGD8.64（+11%）。公司市值为 USD1.7B，年交易量为 USD3M。Maybank 维持其对 Venture 的“BUY”评级，基于 FY14E 的 16 倍 P/E 值。

主要观点

• M&A 风向转变：近期 Venture 的客户 M&A 活动对其业务产生积极影响，与以往不同，这些交易不会导致订单减少，反而可能带来增长。
• 医疗设备合并：两家较小的医疗设备客户将合并，形成全球最大的医疗设备公司，预计对 Venture 的贡献将显著增加。
• Oracle 收购 MICROS：Oracle 收购 MICROS Systems，这是 POS 系统市场最大的一笔交易。该交易不会影响 Venture 的硬件业务，反而有助于 MICROS 的增长，从而间接提升 Venture 的业绩。
• Honeywell 收购 Intermec：尽管之前担心对 Venture 有负面影响，但现在认为该交易对 Venture 有中性或积极影响，甚至可能在 FY15E 之后带来收入增长。
• 财务表现良好：2Q14E 预计收入同比增长 6%（环比增长 5%），净利增长 27%（环比增长 24%），预示良好的业绩前景。

关键信息

客户 M&A 活动影响

• 医疗设备客户合并：两家医疗设备客户合并为全球最大的医疗设备公司，预计收入将达 USD27B，未来对 Venture 的贡献将显著增加。
• Oracle 收购 MICROS：MICROS 是 Venture 的主要客户之一，此次收购有助于其在零售和酒店行业的发展，不会影响 Venture 的硬件业务。
• Honeywell 收购 Intermec：Intermec 是 Venture 的另一大客户，收购后其业务整合顺利，对 Venture 的影响预计为中性或正面。

财务预测与指标

财务表现与增长预期

• FY14E 业绩：预计收入为 SGD2,431.4M，净利为 SGD147.1M，核心净利为 SGD147.1M，核心 EPS 为 53.6cts。
• FY15E 业绩：预计收入增长 6.0%，净利增长 15.5%，核心 EPS 增长 13.2%。
• 未来增长：公司预计 FY15E 的 EPS 增长为 13.2%，相比之前的 12% 有所提升。

工作资本需求

• 尽管 M&A 有积极影响，但工作资本需求可能上升，尤其是由于大客户对信用条款的要求更高。
• CFO Victoria Ko 有效控制现金转换周期，通过保持库存水平低并传递成本至供应链，减轻了影响。

股东结构

• 主要股东：
  • Aberdeen Asset Management (Asia) Ltd.：25.0%
  • Sprucegrove Investment Management Ltd：8.0%
  • WONG NGIT LIONG：7.0%

股价表现

• 3 个月：+4.3%
• 12 个月：+7.3%
• 相对于市场指数：+2.0%（3 个月）和 +4.3%（12 个月）

研究机构信息

• WONG Chew Hann, CA：区域机构研究主管，联系方式：(603) 2297 8686，邮箱：wchewh@maybank-ib.com
• ONG Seng Yeow：区域零售研究主管，联系方式：(65) 64

总结

Venture Corporation 正在受益于其客户进行的 M&A 活动，特别是医疗设备客户合并和 Oracle 收购 MICROS，这些交易预计将带来收入增长和业务扩展。Honeywell 收购 Intermec 的影响也被重新评估为中性或正面。公司预计在 FY14E 实现 12% 的 EPS 增长，FY15E 的增长预期为 13.2%。尽管工作资本需求可能上升，但公司已采取措施加以应对。当前目标价为 SGD8.64，反映 16 倍 FY14E P/E 值。整体来看，Venture Corporation 的财务表现良好，未来增长前景乐观。