20140815-中国银河-CTA程序化交易实务研究之八_期指Level2行情的价格发现研究及高频实战体会_16页_1mb

期指 Level2 行情的价格发现研究及高频实战体会 ——CTA 程序化交易实务研究之八

核心内容

本报告围绕期指 Level2 行情的市场微观结构特征、价格发现功能及高频交易实战体会展开，旨在为 CTA 程序化交易提供理论支持与实证参考。通过分析 Level2 行情数据，发现其在价格发现和策略优化方面具有显著优势，并通过仿真交易验证了高频策略在实战中的表现。

主要观点

1. Level2 行情的市场微观结构特征

• 挂单深度分布：买卖各档的挂单深度基本对称，一档挂单量约占总挂单量的 10%。
• 价差分布：AskPrice1 - BidPrice1 的价差约为 0.26，其他相邻档的价差为 0.2。
• 日内效应：五档挂单总量在中午前后减少，尾盘 15:00 后达到全天高点。

2. Level2 行情的价格发现功能

• Hasbrouck 信息份额模型：实证显示，MID、LP、WP2-5 的信息份额均值分别为 62.19%、20.67%、19.98%，表明 WP2-5 包含了重要的价格信息。
• 订单簿不平衡与价格变化相关性：在相同时间周期（1tick）内，Level2 订单簿不平衡对价格变化的推动作用比 Level1 明显，平均价格变化从 0.08 提高到接近 0.2。
• 改进策略效果：利用 Level2 数据改进策略，一个月业绩由 7.81% 提升至 9.45%，虽然提升幅度不大，但表现稳定、持续。

关键信息

Level2 行情与 Level1 行情对比

• Level1 只提供一档订单簿信息（买一价/量、卖一价/量），Level2 提供五档订单簿信息。
• Level2 数据有助于更精确地捕捉市场信息，提升策略表现。

价格发现功能实证

• 通过 Hasbrouck 信息份额模型分析，MID 对价格发现的贡献最大，其次是 LP 和 WP2-5。
• 信息份额的计算基于协整关系和方差分解，以反映不同价格序列对公共因子的影响。

实战体会

• 多事件并发控制：程序需处理行情到达、委托成功、委托拒绝、成交回报、撤单拒绝、撤单成功等六类事件。
• 下单与成交率：最优价格与成交量的选择需考虑价格波动、下单速度和市场环境。
• 主动与被动出场：主动出场依赖信号，被动出场（如止盈止损）是重要的风险管理手段。
• 预期收益与胜率：高频交易每笔预期收益较低，但通过高频次交易可累积收益。
• 仿真交易案例：
  • 案例1：预期收益过高，策略表现与信号结果存在差距。
  • 案例2：预期收益调至最低，胜率可达 100%。
  • 案例3：预期收益略调高，仍保持理想胜率。

风险提示

• 所有模型基于历史数据，不能保证未来收益。
• 投资者应谨慎使用本报告，不依赖其作为投资决策的唯一依据。
• 银河证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。

附录：相关研究

• 《业务篇：CTA程序化交易迎来发展新契机》
• 《平台篇：CTA程序化交易必先利其器》
• 《策略篇：Alligator交易系统实证分析》
• 《Kelly公式在最优f问题上的应用》
• 《基于机器学习的订单簿高频交易策略》
• 《交易执行细节，从模拟走向实战》
• 《多因素混沌时间序列周择时模型》
• 《基于“价量时空”模式共振的周择时模型》
• 《IF市场微观结构特征分析之“庖丁解牛”》

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报 10% 及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上。

联系信息

• 分析师：温尚清

  • 联系电话：0755-83021715
  • 邮箱：wenshangqing@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130514050007

• 机构联系：

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  • 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn
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