20220215-东吴证券-宏观周报_俄对外战争与油价见顶_历史的巧合还是必然__3页_516kb

宏观周报20220215 总结

核心内容概述

本报告分析了俄罗斯对外战争与国际油价见顶之间的历史关联，认为两者并非偶然，而是存在一定的内在逻辑。通过对1979年苏联入侵阿富汗、2008年俄格战争以及2014年克里米亚事件的回顾，报告指出每当俄罗斯对周边国家发动较大规模的战争，国际油价往往会在战争前后达到阶段性高点，随后出现大幅回调。

主要观点

• 历史规律：过去50年中，俄罗斯（前苏联）对周边国家发动的三次较大规模战争（1979年阿富汗战争、2008年格鲁吉亚战争、2014年克里米亚事件）均与国际油价见顶存在时间上的高度重合。
• 战争与油价的关系：油价上涨增强了俄罗斯的经济实力，为其对外战争提供了经济基础；同时，高油价也加剧了西方国家的通胀压力，降低了其对战争的抵抗。
• 2022年乌克兰局势的相似性：当前国际油价持续上涨，叠加美国等国家的高通胀和消费者信心下降，使得抑制油价上涨的外部压力加大。报告认为，若俄乌战争爆发，将再次成为油价见顶的催化剂。
• 油价回调预期：尽管战争可能推高油价，但高油价本身对经济的负面影响最终会促使市场调整，导致油价回落。因此，100美元以上的油价不会持续太久。

关键信息

油价历史表现

• 1979年苏联入侵阿富汗：油价在战争前一年从12.66美元上涨至40.75美元，涨幅达222%。战争爆发当月油价见顶，随后一年内回调69%。
• 2008年俄格战争：油价在战争前一个月达到147.5美元，创本世纪新高。战争爆发后油价迅速下跌，叠加金融危机影响，跌幅显著。
• 2014年克里米亚事件：油价在事件前已处于高位震荡状态，但事件后油价开始走弱，最终在欧佩克价格战中暴跌。

经济与政治背景

• 俄罗斯经济基础：战争前一年，俄罗斯（前苏联）的GDP增速分别达到13.8%和8.5%，均为经济复苏的高点。
• 西方国家通胀压力：1979年和2008年战争前，美国CPI同比分别为12.6%和5.6%，高通胀削弱了民众对政府的支持，增加了战争的外部阻力。
• 政策与市场反应：高油价引发的通胀压力会促使西方国家采取措施压制油价，战争往往成为这一过程中的关键外部变量。

预测与展望

• 2022年俄乌战争可能性：当前国际油价高涨，西方国家通胀压力上升，消费者信心走低，政府支持率下降，若战争爆发，可能成为油价见顶的导火索。
• 油价走势预测：报告预计，油价在战争后将经历回调，100美元以上的高位不会持续太久。

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 政策对冲经济下行的效果不及预期。

参考资料

1. 《宏观周报20220211：美联储：历次加息50bp发生了什么》2022-02-11
2. 《宏观月报20220211：信贷超预期，央行还会继续宽松吗？》2022-02-11
3. 《宏观月报20220210：美国1月通胀六问六答》2022-02-10
4. 《宏观周报20220209：基建发力后谁接棒？》2022-02-09
5. 《宏观周报20220207：三组数据透视虎年春节“成色”》2022-02-07

图表说明

• 图1：展示了历史上俄罗斯发动与周边国家战争时，国际油价的变化趋势，显示油价往往在战争前后达到高点。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

机构信息

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