20171120-东北证券-评三季度货币政策执行报告_利率波动容忍度提高_政策突出服务实体_优化结构_6页_510kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年三季度央行发布的《中国货币政策执行报告》，总结了当前中国经济运行情况、外部环境、货币政策取向及未来政策方向。报告强调了“量稳质升”的经济态势，指出货币政策将继续围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务展开，同时关注汽车行业在经济中的支柱地位。

主要观点

1. 宏观经济结构优化，量稳质升趋势明显

• 中国经济运行总体平稳，结构持续优化，新兴动能加快成长，质量效益提升。
• 消费对经济增长的拉动作用增强，投资增速略有放缓，但结构改善。
• 投资结构优化体现在高端制造业和企业技术改造投资快速增长，高耗能行业投资放缓。
• 外贸和外资投资结构优化，一般贸易占比提升，机电产品出口为主力，外商投资向高端产业聚集。

2. 外围经济复苏，需警惕货币政策紧缩和逆全球化风险

• 全球经济延续复苏，通胀温和，外需对中国经济起到稳定作用。
• 发达经济体货币政策正常化持续推进，但过快收紧可能带来负面影响。
• 高杠杆和债务负担可能抑制消费和投资增长，新兴市场面临美元债务成本上升压力。
• 逆全球化和保护主义风险上升，需密切关注。

3. 宏观流动性保持稳定，利率短期波动合理

• M2增速放缓主因是金融体系去杠杆，未来低增速或成为新常态。
• 实体经济融资需求旺盛，融资渠道回归银行，表现为贷款增长较快。
• 9月市场利率上升，但央行认为短期波动主要由季节性和临时性因素导致，合理范围内可接受。

4. 货币政策未来方向：稳健中性，服务实体，防范风险

• 货币政策将继续保持稳健中性，支持实体经济，促进结构优化。
• 通过“削峰填谷”维持流动性稳定，平衡去杠杆与流动性需求。
• 加强宏观审慎管理，推进金融市场开放和统一监管，防范系统性金融风险。

5. 汽车行业被赋予重要地位，政策或将倾斜

• 汽车行业被视为推动科技革命、产业变革和制造强国建设的重要力量。
• 汽车行业已成为国民经济的重要支柱，税收、就业、销售额占比均超过10%。
• 未来将支持汽车消费贷款、厂商信贷及新能源汽车融资，推动行业向质量效益型转变。

关键信息

• 经济表现：总量平稳，结构优化，消费对经济增长拉动增强。
• 货币政策：稳健中性，关注流动性管理与去杠杆平衡，不急于降息。
• 外部环境：全球经济复苏，但需警惕货币政策紧缩与逆全球化风险。
• 融资趋势：实体经济融资需求回归信贷，非标转贷、债转贷等机制推动贷款增长。
• 汽车行业：被赋予支柱地位，政策支持其转型升级和高质量发展。

附录：分析师信息

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，东北证券宏观研究团队成员。
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，东北证券宏观研究团队成员。

重要声明

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