20180426-招商证券-观策天夏第四话_全球风险_这是你没有见过的全新版本_9页_914kb

定期报告总结

核心内容

本报告由张夏撰写，发布于2018年4月26日，主要分析了当时全球及中国市场面临的四大风险因素，并提出了对投资者的建议。报告指出，全球市场风险急剧上升，涉及美国货币政策、中美贸易摩擦、中国投资增速放缓以及资管新规实施带来的不确定性。

主要观点

风险No1：美债利率持续上行，美元开始升值

• 美国自2017年起持续加息缩表，导致美债收益率快速上行，突破3%。
• 美债收益率上升会引发全球资产价格调整，尤其对负债率较高的经济体（如巴西、智利）和依赖美元流动的地区（如香港）影响较大。
• 香港因采取联系汇率制度，美元流入会增加港币供应，推高房价，但当美元利率上升，港币贬值压力增大，金管局将入市干预，导致货币供应减少，利率上行，从而对高负债的房贷市场造成冲击。
• 美国股市估值水平也较高，面临较大压力。

风险No2：中美贸易摩擦升温

• 中美贸易战新闻频繁，美国可能采取强硬措施施压中国，如对华为进行制裁。
• 贸易摩擦的解决可能更多依赖金融手段，而非单纯的贸易谈判。
• 当谈判接近破裂、市场悲观情绪达到顶峰时，全球金融市场可能面临巨大波动。
• 中央政治局会议强调“信贷、股市、债市、汇市、楼市”都要健康发展，以应对潜在金融风险。

风险No3：中国投资增速可能面临压力，对全球需求带来负面影响

• 2016年一季度社融大幅放量，带动了全球经济增长。
• 自2017年二季度起，金融监管趋严，社融增速下降，导致投资增速放缓。
• 2018年上半年，2016年项目仍处于施工期，短期提振了市场情绪，但三季度起需警惕投资增速下行。
• 若中国、巴西、欧洲等经济体投资增速同步下滑，全球股市将承受较大压力。

风险No4：资管新规正式实施后的未知效应

• 资管新规迟迟未正式下发，若5月实施，6月将面临新规与MPA考核的双重压力。
• 尽管央行已降准100BP，但资金面仍可能承压，尤其在MLF到期和财政缴款背景下。
• A股市场还面临解禁高峰、商誉减值、业绩不及预期等问题，但相比上述风险相对次要。

关键信息

• 全球资产价格风险排序：香港楼市 > 巴西股市 > 美国股市。
• 市场情绪影响：外部风险因素可能冲击A股市场情绪，需谨慎应对。
• “五穷六绝”：A股市场在5月和6月可能面临传统性调整压力。
• 投资建议：投资者应根据自身投资目标、期限、风险承受能力，合理调整资产配置和仓位。

风险提示

1. 创新政策不及预期
2. 短期业绩低于预期，估值过高
3. 市场风格切换
4. 海外科技股大跌

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不对其准确性或完整性作任何保证。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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