20220113-上海证券-基金经理研究系列报告_南方基金卢玉珊_以长期股东视角与优秀企业共成长_16页_1mb

上海证券研究报告总结：南方基金卢玉珊及南方改革机遇基金

核心内容概述

本报告聚焦于南方基金管理有限公司旗下基金经理卢玉珊的投资理念、选股策略、基金业绩表现及市场观点，旨在为投资者提供对南方改革机遇基金（001181）及新发产品南方比较优势混合型证券投资基金（A类013590，C类013591）的全面分析。

主要观点与关键信息

1. 基金经理投资逻辑

• 基金经理简介：卢玉珊，清华大学会计学硕士，自2008年加入南方基金，具备丰富的跨行业投研经验，曾负责商贸零售、酒店旅游、纺织服装、轻工造纸、建筑工程等行业研究，具有保本基金背景，擅长股债结合投资。
• 投资理念：以长期股东视角投资，关注“三好企业”——好生意、好企业、好时机，挖掘价值低估的优质公司，实现与优秀企业共同成长。
• 选股策略：结合自上而下与自下而上方法，注重体验改善和成本优化，选择高ROIC（资本回报率）公司，配置均衡分散。
• 风险控制：基于保本基金经验，注重回撤控制和绝对收益，对单一行业及资产设置仓位上限，避免过度集中风险。

2. 南方改革机遇基金（001181）基本信息

• 成立时间：2015年5月19日
• 基金经理：卢玉珊（2019年1月25日任职）
• 基金类型：灵活配置型混合基金
• 投资比例：股票投资占基金资产比例范围为0-95%
• 比较基准：沪深300指数收益率60%+上证国债指数收益率40%
• 投资目标：在有效控制风险和保持流动性前提下，追求超越基准的投资回报，实现基金资产的长期稳定增值。

3. 风险收益表现

• 累计收益：自2019年1月25日至2022年1月7日，累计收益率达132.38%，年化收益率为35.49%。
• 超额收益：相对灵活配置型基金年化超额收益10.66%，相对沪深300年化超额收益19.60%。
• 夏普比率：年化夏普比率为1.5，显著优于沪深300的0.78。
• 员工持有份额：2019H1至2021H1，员工持有份额从0.1万份增长至26.35万份，表明内部认可度提升。
• 仓位配置：基金股票仓位灵活，2021Q3为67.13%，处于历史中低水平，行业与个股集中度较低。

4. 基金风格与行业分布

• 风格偏好：基金整体偏好成长风格，2021H1小盘成长风格占比显著提升。
• 重仓行业：2021H1前三大重仓行业为食品饮料、医药生物、电气设备，相对沪深300超配电气设备、化工、医药生物，低配非银金融、银行等行业。

5. Brinson归因分析

• 2020H2：超额收益主要来自化工、食品饮料、汽车、医药生物等行业配置。
• 2021H1：超额收益主要来自电气设备、医药生物等行业配置，显示行业选择能力较强。

6. 历史重仓股分析

• 贵州茅台：长期为基金前十大重仓股，2019Q3至2021Q3期间为第一大重仓股，贡献显著收益。
• 2021Q3十大重仓股：包括贵州茅台（7.26%）、药明康德（3.15%）、宁德时代（3.05%）、五粮液（2.46%）、东方财富（2.14%）等，涵盖食品饮料、医药生物、电气设备等行业。

7. 近期市场观点

• 2022年展望：市场潜在波动或加大，关注技术变革（如新能源、半导体）与景气反转（如农业、传媒、通信、计算机、疫情受损行业、地产）带来的投资机会。
• 港股机会：恒生科技指数风险释放充分，进入历史底部配置区域，关注数字化转型及下一代互联网相关机会。

8. 新发产品：南方比较优势混合型证券投资基金

• 产品特点：重点投资中国在全球市场上具备比较优势的行业，股票投资比例60%-95%，港股通股票不超过股票资产的50%。
• 投资目标：在控制风险和保持流动性前提下，精选优质公司，实现基金资产长期稳定增值。
• 比较基准：沪深300指数收益率60%+上证国债指数收益率30%+中证港股通综合指数收益率*10%。

9. 基金管理人介绍

• 南方基金管理有限公司：成立于1998年，2018年整体变更为股份公司，2019年完成员工持股计划，注册资本达3.6172亿元。
• 公司优势：管理资产规模达10103.93亿元（截至2021年），管理基金数量274只，产品种类丰富，业务领域全面，资产管理规模位居行业前列。

10. 风险提示

• 系统性风险：包括新冠疫情恶化、金融监管政策收紧等。
• 模型失效风险：基于历史数据的模型可能因市场结构变化而失效。
• 投资风险：市场有风险，投资需谨慎，本报告仅供参考，不构成投资建议。

总结

卢玉珊作为南方基金的基金经理，以长期股东视角投资，注重价值低估的优质公司，强调ROIC作为选股核心指标，结合自上而下与自下而上方法，寻找主航道上的伟大公司。南方改革机遇基金在卢玉珊管理下，业绩表现优异，超额收益显著，员工持有份额持续增长，风险收益比高。新发产品南方比较优势基金则聚焦于具备全球比较优势的行业，进一步拓展投资范围。整体来看，基金偏好成长风格，关注技术变革和景气反转带来的投资机会，同时提示市场波动及潜在风险。