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云涌科技（688060.SH）智慧电网守护者，拐点已至

核心内容

云涌科技是国内电力信息安全领域的领先企业，受益于“双碳”目标带来的智能电网行业高景气，公司业务有望快速放量。公司不仅在电力信息安全领域深耕多年，还通过与国家电网深度合作，切入充电桩市场，同时前瞻布局DC/DC电源、物联网和零信任等新兴领域，具备多点突破潜力。

主要观点

• 电力信息安全：公司作为电力信息安全龙头，产品覆盖电力调度、配网自动化等关键环节，技术实力强，具备全栈产品能力，未来有望持续受益于“双碳”背景下电网投资的加速和电力信息化的高景气。
• 充电桩业务：公司与国家电网合作推出充电计费控制单元（TCU），应用于国家电网充电桩建设，未来有望随着新能源汽车渗透率提升和车桩比目标达成，持续放量。
• 前瞻布局：公司布局DC/DC电源、物联网和零信任，这些业务具有广阔的市场前景，预计未来将带来新的业绩增长点。

关键信息

财务数据

• 当前股价：73.49元
• 总市值：44.09亿元
• 流通市值：12.54亿元
• 总股本：0.60亿股
• 流通股本：0.17亿股
• 近3个月换手率：151.12%

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：0.79亿元、1.40亿元、2.15亿元
• EPS（摊薄）：1.31元、2.33元、3.59元
• PE（2021-2023）：56.1倍、31.5倍、20.5倍
• 收入CAGR（2016-2020）：19.13%
• 净利润CAGR（2016-2020）：25.51%
• 2021-2023年营业收入：332亿元、520亿元、780亿元

市场前景

• “双碳”目标：预计2030年电能占终端能源消费比重达35%，2060年达70%。智慧电网建设加速，安全成为重点环节。
• 充电桩市场：预计2030年形成万亿级市场，公司产品已应用于国家电网充电桩建设。
• DC/DC电源：在5G基站和数据中心领域具备增长潜力，公司与烽火科技成立合资公司，布局蓝海市场。
• 物联网：公司产品支持多种通信协议，覆盖采集、传输、分析等场景，预计未来将广泛应用于多个行业。
• 零信任安全：全球市场规模预计2024年达386亿美元，公司已推出相关平台并落地远程办公、智慧交通等解决方案。

业务布局

电力信息安全

• 公司产品包括工业安全通信网关、工业安全态势感知设备、信息安全加密产品等，广泛应用于电力调度、配网自动化等场景。
• 2016-2020年，公司电力行业收入占比始终超90%，且收入和利润持续增长。

充电桩业务

• 公司与国家电网合作，开发充电计费控制单元（SBC-0003TCU），应用于充电桩建设，实现安全认证和数据加解密等功能。
• 公司充电桩业务未来有望随着新能源汽车渗透率提升和车桩比目标达成而持续放量。

前瞻业务

• DC/DC电源：公司与烽火科技成立合资公司，布局5G通信、无线基站、数据中心等领域。
• 物联网：公司推出智慧物联网产品系列，覆盖多个应用场景，具备丰富技术储备。
• 零信任：公司推出零信任安全管理平台，已应用于远程办公和智慧交通等场景，具备较强竞争力。

风险提示

• “双碳”落地不及预期：可能影响电网投资和安全需求释放。
• 技术研发不及预期：可能影响公司在新兴领域的竞争力和市场份额。

财务预测摘要

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	251	263	332	520	780
归母净利润	65	74	79	140	215
EPS（摊薄）	1.09	1.24	1.31	2.33	3.59
P/E（倍）	67.4	59.4	56.1	31.5	20.5

总结

云涌科技作为电力信息安全领域的领军企业，凭借在该领域的深厚技术积累和丰富产品线，已成功切入充电桩市场，并布局DC/DC电源、物联网和零信任等前瞻业务，有望在未来实现业绩的持续增长。随着“双碳”目标的推进，公司未来将受益于电网投资的高景气和电力信息化建设的加速。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和技术优势，值得长期关注。