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TCM 2023: A Year for Innovation, Essential Drugs, and Reform

核心内容

2023年被认为是传统中医药（TCM）行业的重要年份，行业基本面稳健，政策支持明确，同时具备多个催化剂推动其发展。报告指出，TCM行业在2022年第四季度的同比增长率超过15%，高于近年来的平均水平，显示行业复苏势头强劲。此外，随着疫情后的库存补充和康复需求增加，预计2023年第一季度TCM收入和利润将创历史新高。全年来看，流感和新冠变种的治疗需求、长期康复需求以及医院就诊量的恢复，将推动TCM行业的盈利能力。

主要观点

• TCM行业的相对与绝对优势凸显：2023年，TCM行业在相对和绝对层面都将展现出显著优势，高盈利可见性和政策确定性是主要驱动力。
• 创新TCM企业估值逻辑转变：投资者正逐步将创新TCM企业视为科技类公司，而非传统消费类公司。这主要归因于创新药物审批速度加快、国家对TCM的政策支持以及市场对新产品的快速接受。
• 国家基本药物目录（NEDL）更新：预计2023年NEDL将进行更新，新增产品将有助于相关企业在未来三年内提升盈利水平。新增产品数量预计在900-1000个之间，且政策鼓励TCM药品的合理使用将促进医院端的TCM消费。
• 国企改革推动盈利增长：部分TCM国企（如Taiji、Da Ren Tang、Dong-E-E-Jiao、Tongrentang）预计将在2023年推出股权激励计划，加快盈利增长。国企改革被视为提升行业估值的重要因素。

关键信息

估值与催化剂

• 创新TCM企业：包括Yiling Pharmaceutical、Kanion Pharma、Fangsheng Pharmaceutical、Tasly、Jiuzhitang、Jianmin Group、Xintian Pharmaceutical、Jumpcan Pharmaceutical、Yipinhong、Youcare Pharmaceutical等，预计会因政策支持和产品审批加快而获得估值提升。
• NEDL候选企业：新增产品将显著提升相关企业的收入和盈利，推动其进入国家基本药物目录。
• 国企改革相关企业：包括Tongrentang、Dong-E-E-Jiao、Taiji、Da Ren Tang、KPC Pharmaceuticals、Conba、Yunnan Baiyao等，预计会因改革措施而提升盈利能力和ROE。

市场预期

• 盈利预期：TCM行业在2023年有望实现较高的盈利增长，特别是创新企业和NEDL相关企业。
• 估值方法转变：市场可能从使用PEG（市盈率相对盈利增长比率）转向DCF（现金流折现法）进行估值，反映对创新TCM企业的更高信心。
• 行业评级：TCM行业被评定为OVERWEIGHT（超配），表明其表现预期将优于基准指数。

风险提示

• 政策执行不及预期：政策支持可能未能有效转化为实际效果。
• 产品销售低于预期：创新产品可能未能达到预期的市场接受度和销售水平。
• 国企改革进展缓慢：改革措施可能未能按预期推进，影响企业盈利。

投资评级说明

• 行业评级：OVERWEIGHT表示行业指数预期表现优于基准。
• 个股评级：
  • BUY：预期股价超过基准15%以上。
  • OVERWEIGHT：预期股价超过基准5%-15%。
  • HOLD：预期股价波动在-15%~5%之间。
  • SELL：预期股价低于基准15%。
  • Rating suspended：评级、目标价和预测暂时暂停。
  • Not rated：未在常规研究覆盖范围内。

法律与披露信息

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总结

2023年，TCM行业在政策支持、创新药物审批提速、NEDL更新及国企改革等多重因素推动下，有望实现盈利和估值的双重提升。创新企业与国企改革相关企业是重点关注对象，其表现将对整个行业产生重要影响。投资者需关注政策执行力度、产品销售情况及改革进展，以评估潜在投资机会。