20181008-长江证券-媒体Ⅱ行业周报_腾讯音乐集团招股书要点整理_19页_1mb

腾讯音乐集团招股书要点总结

核心内容概览

腾讯音乐娱乐集团（Tencent Music Entertainment Group，简称TME）是中国在线音乐服务领域的龙头公司，由QQ音乐和中国音乐集团整合而来，旗下包括QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐及全民K歌等平台。TME在2018年启动上市，成为“中国音乐流媒体”首个上市公司。

主要观点

• 行业前景：中国在线音乐市场总体规模已超300亿元，预计未来5年复合增长率超过35%。付费率的提升和版权保护的改善是推动市场增长的关键因素。
• 公司业务：TME主要分为在线音乐业务和社交娱乐及其他业务，分别占收入的30%和70%。前者主要通过付费音乐、内容订阅及广告盈利；后者主要通过虚拟礼物销售和专属会员盈利。
• 运营数据：TME的MAU（月活跃用户）稳定增长，付费用户和付费率显著提升。在线音乐业务的ARPPU（每付费用户月平均收入）相对稳定，社交娱乐业务的ARPPU则持续上升。
• 盈利能力：2018年上半年，TME实现收入86.19亿元，净利润17.43亿元，调整后净利润21.12亿元，净利润率显著提升，达到20.22%。
• 本土优势：TME在版权覆盖和用户数量方面具有明显优势，旗下平台在中国移动音乐APP市场排名前四。与Spotify相比，TME更注重社交娱乐和泛娱乐生态建设，付费率仍有较大提升空间。
• 风险提示：传媒行业发展不及预期及政策风险是主要风险点。

关键信息

市场规模预测

• 2017年中国在线音乐泛娱乐市场总体规模为330亿元，预计到2023年将达2152亿元，复合增长率36.7%。
• 在线音乐服务预计2023年市场规模为1305亿元，复合增长率30%。
• 在线卡拉OK和音乐直播市场规模预计2023年达1305亿元，复合增长率30%。
• 音乐版权运营市场规模预计2023年达137亿元，复合增长率36%。

运营数据

• 在线音乐业务MAU从2016Q3的5.79亿增长至2018Q2的6.44亿。
• 移动社交娱乐MAU从2016Q3的1.44亿增长至2018Q2的2.28亿。
• 在线音乐业务付费人数从2016Q3的1220万增长至2018Q2的2330万，付费率从2.1%提升至3.60%。
• 移动社交娱乐付费人数从2016Q3的290万增长至2018Q2的950万，付费率从2%提升至4.2%。
• 在线音乐业务ARPPU从2016Q3的8.6元提升至2018Q2的8.7元。
• 社交娱乐业务ARPPU从2016Q3的100.7元提升至2018Q2的111.8元。

财务表现

• 2018年上半年收入达到86.19亿元，同比增长92.17%。
• 净利润17.43亿元，同比增长341.27%。
• 调整后净利润21.12亿元，同比增长189%。
• 毛利率从2016年的28.25%提升至2018H1的40.35%。

与Spotify对比

• TME月活用户达6.44亿，Spotify为1.8亿，TME付费率仅为3.5%，而Spotify为46%。
• TME的会员服务收入占比仅为28.68%，而Spotify会员服务收入占比高达90%。
• TME的收入结构更依赖社交娱乐服务，而Spotify则以会员订阅为主。
• TME已实现盈利，而Spotify仍处于亏损状态。

行业分析

传媒板块行情

• 本周CS传媒板块上涨0.05%，跑输沪深300指数0.78%，跑赢创业板指0.03%。
• 营销板块涨幅最大，出版板块次之，影视动漫和游戏板块表现相对较弱。

个股推荐

• 芒果超媒：短期业绩受内容确认影响，但中长期看好其平台属性，内容储备丰富。
• 视觉中国：企业客户高增，核心图片业务收入保持30%以上增速，毛利率稳定在64%。
• 分众传媒：中长期仍是传媒细分领域龙头，媒体资源迅速扩张，短期无惧竞争扰动。

数据跟踪

电影院线数据

• 本周票房第一为万达院线，市占率为13.90%。
• 《无双》成为国庆档票房冠军，累计票房达6.63亿元。

网播量情况

• 最近7日网播量前三为《后宫如懿传》、《天坑鹰猎》和《斗破苍穹》。
• 下周即将播出的电视剧包括《创业时代》、《正阳门下小女人》等。

游戏数据

• 《绝地求生：刺激战场》继续登顶iOS游戏免费榜。
• 《QQ炫舞》在iOS畅销榜排名进步显著。

行业要闻

• 范冰冰逃税事件：引发影视行业限薪和税收监管，短期利空但长期利好强内容公司。
• 腾讯音乐上市：作为中国音乐流媒体首个上市公司，凸显其在行业中的地位。
• 版权布局：TME已获得全球三大唱片公司在中国的独家版权，版权投入仍是未来重点。

投资建议

• 行业评级：看好，预期相对表现优于市场。
• 公司评级：建议买入，预期相对大盘涨幅大于10%。

联系方式

• 分析师：王傲野，电话：(8621) 61118753，邮箱：wangay@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490518010002
• 联系人：聂宇霄，邮箱：nieyx@cjsc.com.cn

风险提示

• 传媒行业发展不及预期
• 传媒政策风险

图表目录

• 图1：腾讯音乐集团生态系统
• 图2：腾讯音乐集团发展历程
• 图3：腾讯音乐集团股权结构
• 图4：中国在线音乐服务市场规模
• 图5：中国在线视频和在线音乐付费率比较
• 图6：中国在线音乐服务市场规模
• 图7：中国在线卡拉OK和音乐直播市场规模
• 图8：中国发行音乐内容的其他媒体市场规模
• 图9：中国音乐版权运营市场规模
• 图10：腾讯音乐集团产业链
• 图11：腾讯音乐集团主要产品界面
• 图12：腾讯音乐集团关键运营数据
• 图13：腾讯音乐集团关键财务数据
• 图14：腾讯音乐集团营业成本构成
• 图15：主要在线音乐平台MAU变化
• 图16：主要在线音乐平台人均单日使用时长变化
• 图17：腾讯音乐在产品体系、产品功能等方面完善布局
• 图18：腾讯音乐正在打造音乐生态闭环
• 图19：会员服务收入占腾讯音乐集团收入比例较小
• 图20：Spotify主要收入为会员收入
• 图21：本周传媒指数跑输沪深300指数
• 图22：本周传媒子板块中营销板块涨幅最大
• 图23：2018年10月7日统计最近7日电视剧网播量情况
• 图24：即将播出电视剧一览
• 图25：2018年10月7日中国iOS热门手游排行榜
• 图26：2018年10月7日华为应用商店和应用宝热销榜游戏排名
• 图27：2018年10月7日美国iOS热门App排行榜