20221017-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年三季度预增点评_单季净利激增逾九成_天地人和共庆承保丰年_5页_264kb

中国财险（02328.HK）2022年三季度预增点评总结

核心内容

中国财险（02328.HK）在2022年三季度展现出强劲的盈利表现，单季净利润同比增长超过90%，超出市场预期。公司通过优化业务结构、加强理赔成本管控、推进降本增效，显著提升了承保利润。同时，受7·20郑州水灾影响，2021年同期承保利润基数较低，进一步拉高了2022年三季度的业绩表现。此外，公司持续强化车险综改后的竞争力，推动产品服务和渠道双轮驱动，巩固其α优势。

主要观点

业绩表现

• 单季净利激增：2022年三季度单季净利润同比增长91.3%，业绩表现远超市场预期。
• 全年预增：公司预计2022年前三季度累计净利润同比增长25%至30%。
• ROE提升：非年化净资产收益率（ROE）由9M21的10.2%上升至9M22E的12.2%，显示公司盈利能力增强。

承保利润改善

• 车险承保盈利量价齐升：车险保费收入同比增长7.1%，综合成本率（COR）由97.4%降至96.1%，出险率下行及业务结构优化是主要驱动力。
• 非车险扭亏为盈：非车险业务前三季度累计承保利润同比增长逾2倍，达108.95亿元，是提振承保利润的重要来源。
• 综合赔付率下降：9M22综合赔付率降至72.8%，较2021年同期有所改善。

投资收益变化

• 投资收益率下降：受权益市场波动影响，总投资收益率由9M21的4.2%降至9M22E的3.7%，但投资收益仍为利润贡献的主要来源。
• 投资杠杆微调：平均投资杠杆由9M21的2.63倍降至9M22E的2.56倍，显示出公司对投资风险的控制能力增强。
• 实际税率小幅下降：实际税率由9M21的15.5%降至9M22E的15.2%，对净利润有积极影响。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：三季度利润超预期，公司盈利能力和经营效率持续提升，未来增长潜力显著。

风险提示

• 自然灾害影响超预期
• 车险费用率竞争加剧

总结

中国财险在2022年三季度表现出色，净利润大幅增长，主要得益于车险承保盈利提升、非车险扭亏为盈以及投资收益稳定。公司通过优化业务结构、加强成本管控和推动降本增效，显著提升了盈利能力。尽管投资收益率有所下降，但公司整体盈利能力和ROE仍保持增长态势。我们继续维持“买入”评级，认为其未来表现值得期待。然而，需关注自然灾害和车险费用率竞争带来的潜在风险。