证券行业与时舒卷系列三：美国共同基金趋势，被动扩容、制度建设、投顾兴起-20211122-兴业证券-20页_803kb

美国共同基金发展分析报告总结

核心内容

美国共同基金自1924年成立以来，经历了多个发展阶段，从萌芽期到加速发展期，再到震荡发展期，已成为美国家庭重要的储蓄和投资方式。随着ETF等被动型产品的兴起，共同基金的费率持续下降，行业集中度不断提升，家庭投资者尤其是中年家庭成为主要持有人。

主要观点

• 产品结构变化：ETF和指数基金的快速发展推动了共同基金的规模集中度上升，被动型产品在共同基金中的占比显著提高。
• 负债端资金来源：家庭投资者是共同基金的主要持有人，养老支柱（如DC和IRA）的扩容为共同基金提供了稳定的资金来源。
• 费率趋势：共同基金的费率长期呈下降趋势，低费率产品如指数基金和免佣类产品成为主流。
• 服务方式：独立投资顾问在共同基金销售中扮演重要角色，成为家庭投资者购买基金的主要渠道之一。
• 客户画像：40-55岁和55-73岁的家庭持有共同基金的比例最高，退休养老是家庭投资的主要目的。

关键信息

1. 产品结构变化

• 共同基金和ETF是美国基金市场的主要构成，2020年其净资产分别为23.90万亿美元和5.45万亿美元。
• ETF规模增速最快，2000-2020年间年化复合增速达38.0%，其中权益类ETF占比最高。
• 2020年，超过半数的权益基金无法跑赢标普综合1500指数，促使投资者转向被动管理产品。

2. 负债端资金来源

• 家庭投资者持有共同基金的比例达45.7%，2020年合计持有21.2万亿美元。
• DC和IRA计划规模持续扩大，成为共同基金的重要资金来源，2020年IRA和DC规模分别为12.2万亿美元和9.6万亿美元。
• 共同基金是DC和IRA的主要配置方向，2020年DC和IRA分别配置59%和45%的资产于共同基金。

3. 费率趋势

• 共同基金费率持续下降，2020年混合类、权益类和债券类基金的加权平均费率分别为0.59%、0.50%和0.42%。
• 低费率的指数基金扩张是推动权益基金费率下降的主要原因，其资产规模由1993年的278亿美元增长至2020年的4.81万亿美元。
• 免佣类产品逐渐成为长期共同基金的主要形态，2020年总资产规模达14.2万亿美元，占长期共同基金的72.3%。

4. 服务方式

• 独立基金投资顾问管理了71%的基金资产，是共同基金的主要销售渠道。
• 投资者通过多种渠道购买共同基金，其中63%的家庭通过退休计划外的渠道购买，专业投资机构是其中的主要渠道。
• 投资者对低费率基金的偏好促使基金产品向低费率转变。

5. 客户画像

• 40-55岁和55-73岁的家庭是共同基金的主要持有者，2020年分别占比31%和43%。
• 退休养老是家庭持有共同基金最重要的目的，75%的家庭将其视为首要投资目的。
• 随着年龄增长，家庭资产配置更趋谨慎，权益类基金配置比例下降，债券类基金配置比例上升。

风险提示

• 权益市场大幅波动可能影响基金持有人的赎回行为，进而影响基金规模。
• 管理费率大幅下滑可能对共同基金行业盈利产生负面影响。
• 监管趋严可能限制行业的发展空间。
• 美国养老政策调整可能影响共同基金的资金来源。

关键数据汇总

结论

美国共同基金行业经历了长期发展，产品结构和费率变化显著，家庭投资者尤其是中年家庭成为主要持有人。ETF和指数基金的崛起推动了行业集中度提升和费率下降。独立投资顾问在基金销售中发挥重要作用，而养老支柱的扩张则为基金提供了稳定的资金来源。投资者在选择共同基金时更倾向于低费率产品，随着年龄增长，投资偏好更趋稳健。