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聚烯烃早报总结（2025-4-25）

一、核心内容概览

本报告为大越期货投资咨询部金泽彬发布的聚烯烃市场早报，涵盖LLDPE和PP（聚丙烯）的市场分析，重点包括基本面、基差、库存、盘面走势及主要逻辑与风险点。报告为投资者提供市场判断与操作建议，同时附有免责声明。

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二、LLDPE市场分析

1. 基本面

• PMI数据：3月官方PMI为50.5%，财新PMI为51.2%，均较前月上升，显示经济环境总体向好。
• 成本端：OPEC+增产，原油价格自4月初低点反弹，预计后续成本端带动价格中枢下行。
• 需求端：农膜旺季结束，整体开工下滑；受关税影响，制品出口需求预计减弱。
• 现货价格：LLDPE交割品现货价为7420元/吨，较前日上涨10元，基本面整体偏空。

2. 基差与期货盘面

• 基差：LLDPE 2509合约基差为271元，升贴水比例3.8%，偏多。
• 主力合约走势：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
• 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空。

3. 库存情况

• 综合库存：PE综合库存为55.1万吨，较前日增加1.9万吨，中性。

4. 预期走势

• 今日走势：预计LLDPE主力合约盘面震荡，主要受关税影响出口需求减弱及新产能集中投放影响。

5. 利多与利空因素

• 利多：基差偏强。
• 利空：
  • 新产能集中投放；
  • 加征关税影响需求；
  • 农膜旺季结束。

6. 主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：新产能投放与关税影响需求。
• 主要风险点：
  • 原油大幅波动；
  • 美方政策风险。

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三、PP市场分析

1. 基本面

• PMI数据：3月官方PMI为50.5%，财新PMI为51.2%，数据表现良好。
• 成本端：OPEC+增产，原油反弹，预计成本端价格中枢下行；关税反制措施增加进口丙烷成本，影响PDH装置利润。
• 需求端：塑编等下游需求以刚需为主，出口需求受关税影响减弱。
• 现货价格：PP交割品现货价为7350元/吨，较前日持平，基本面整体偏空。

2. 基差与期货盘面

• 基差：PP 2509合约基差为258元，升贴水比例3.6%，偏多。
• 主力合约走势：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
• 主力持仓：PP主力持仓净多，翻多，偏多。

3. 库存情况

• 综合库存：PP综合库存为61.9万吨，较前日减少1.8万吨，中性。

4. 预期走势

• 今日走势：预计PP主力合约盘面震荡，主要受出口需求减弱及新产能投放影响。

5. 利多与利空因素

• 利多：基差偏强。
• 利空：
  • 新产能集中投放；
  • 加征关税影响需求。

6. 主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：新产能投放与关税影响需求。
• 主要风险点：
  • 原油大幅波动；
  • 美方政策风险。

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四、供需平衡表（2018-2025E）

1. 聚乙烯（PE）供需平衡表

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	1869.5	-	1599.84	1379.72	46.3%	2979.56	39.55	2979.56	-
2019	1964.5	5.1%	1765.08	1638.16	48.1%	3403.24	36.61	3406.18	14.3%
2020	2314.5	17.8%	2008.47	1828.16	47.7%	3836.63	37.83	3835.41	12.6%
2021	2754.5	19.0%	2328.34	1407.76	37.7%	3736.1	37.57	3736.36	-2.6%
2022	2929.5	6.4%	2532.19	1274.55	33.5%	3806.74	38.93	3805.38	1.8%
2023	3189.5	8.9%	2807.37	1264.72	31.1%	4072.09	41.43	4069.59	6.9%
2024	3584.5	12.4%	2773.8	1360.32	32.9%	4134.12	47.8	4127.75	1.4%
2025E	4319.5	20.5%	-	-	-	-	-	-	-

2. 聚丙烯（PP）供需平衡表

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	2245.5	-	1956.81	448.38	18.6%	2405.19	23.66	2405.19	-
2019	2445.5	8.9%	2240	487.94	17.9%	2727.94	37.86	2713.74	12.8%
2020	2825.5	15.5%	2580.98	619.12	19.3%	3200.1	37.83	3200.13	17.9%
2021	3148.5	11.4%	2927.99	352.41	10.7%	3280.4	35.72	3282.51	2.6%
2022	3413.5	8.4%	2965.46	335.37	10.2%	3300.83	44.62	3291.93	0.3%
2023	3893.5	14.1%	3193.59	293.13	8.4%	3486.72	44.65	3486.69	5.9%
2024	4418.5	13.5%	3425	360	9.5%	3785	51.4	3778.25	8.4%
2025E	4906	11.0%	-	-	-	-	-	-	-

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五、主要结论

• LLDPE与PP均面临基本面偏空压力，主要受新产能集中投放及关税政策影响。
• 基差偏强为短期支撑，但需警惕成本端波动及政策风险。
• 库存中性，市场供需关系尚未出现明显失衡。
• 盘面走势震荡，投资者应关注出口政策变化与新产能释放节奏。

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六、免责声明

本报告为大越期货股份有限公司所有，未经授权不得更改、复制或传播。报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。