20180703-东兴证券-A股策略事件点评_汇市大逆转_重申自下而上策略_5页_495kb

汇市大逆转，重申自下而上策略总结

核心内容

2018年7月3日，人民币汇率出现显著反弹，离岸人民币兑美元升破6.66关口，涨幅近300点，对岸人民币兑美元也收复6.65关口，刷新日高。这一汇率波动标志着外汇市场出现“大逆转”，对A股市场产生一定影响。分析师郑闵钢与研究助理宋劲认为，当前人民币贬值趋势已有所缓解，市场应更加关注个股价值而非整体指数表现。

主要观点

1. 经济波动收敛，外汇市场实现大逆转

• 当前我国经济基本面趋于稳定，1-5月份工业企业利润同比增长16.5%，5月份增长21.1%，显示经济保持增长势头。
• 6月份官方制造业PMI连续23个月位于荣枯线上方，表明制造业保持良好状态。
• 货币政策预期趋于一致，央行多次降准与MLF抵押品扩容，显示稳健中性政策的延续性。
• 汇率对经济的压力逐渐收敛，为市场提供了更为稳定的环境。

2. 人民币贬值主因美元指数走强

• 美元指数在4月后持续走强，导致多国货币对美元贬值。
• 人民币在6月以来对美元贬值约3.62%，与全球货币贬值趋势一致。
• 美国经济表现强劲，5月CPI同比上涨2.8%，创2012年以来最大涨幅。
• 美联储已进行两次加息，预计年内还将再加息两次，以控制通胀。
• 贸易摩擦加剧，美元作为避险资产受到追捧。

3. 人民币贬值利好出口企业，提升贸易竞争力

• 在贸易战背景下，人民币贬值有助于提升出口企业竞争力。
• 消费类板块如家电、医药、食品饮料在人民币贬值区间内相对表现较好，4次跑赢大盘。
• 人民币贬值对依赖进口原材料的行业影响较大，而出口导向型企业则受益。
• 中美利差缩小，导致海外资金存在回流压力，需关注资金流动对市场的影响。

4. 人民币贬值对A股市场影响不具备明显规律性

• 自2015年汇改以来，人民币共经历5次下行阶段，其中2次与上证综指走势一致，3次背离。
• 说明人民币贬值对整体股市影响不显著，需结合其他基本面因素分析。
• 蓝筹股（如上证50）对汇率波动敏感度较低，具备基本面支撑。
• 在当前市场不确定性较高的情况下，建议投资者“轻股指、重个股”，关注企业价值和个股表现。

关键信息

• 汇率波动：人民币兑美元汇率出现反弹，离岸人民币升破6.66，对岸收复6.65。
• 经济基本面：工业企业利润增长稳定，制造业PMI持续位于荣枯线上方。
• 美元指数：美元指数强势上涨，美国经济数据良好，通胀压力上升。
• 贸易摩擦：中美贸易战即将升级，美元作为避险资产受到市场青睐。
• 行业表现：消费类板块在人民币贬值期间相对表现较好，出口导向型企业受益。
• 投资策略：建议减少交易频率，坚定持股，自下而上寻找被错杀的个股机会。

表格概览

结论与建议

• 人民币贬值对A股市场的影响不具有明显规律性，需结合行业基本面和个股价值进行分析。
• 建议投资者“轻股指、重个股”，关注企业价值和个股表现，减少交易频率，坚定持股。
• 在当前市场环境下，行业轮动逻辑弱化，个股的现金价值和FCFF折现价与交易价格的溢价率与回报率关系逐步成型，成为未来投资主线。
• 需警惕宏观经济不及预期、贸易战升级等风险。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响市场整体表现。
• 贸易战升级：可能导致全球市场不确定性增加，影响汇率和股市走势。

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所基础产业小组组长，多次获得行业奖项。
• 宋劲：研究助理，金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询，现从事策略及商贸零售行业研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

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