20220426-国金证券-厦门钨业-600549.SH-三大主业量价齐升_业绩符合预期_4页_1mb

报告摘要

厦门钨业是一家专注于钨钼新材料、新能源和稀土业务的平台型企业，其三大主业在2022年一季度均实现显著增长。公司当前股价为14.37元，总市值为203.83亿元。根据国金证券的预测，公司未来几年的业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级。

业绩表现：2022年一季度公司营收达105.06亿元，同比增长66.83%；归母净利润为3.79亿元，同比增长23.3%；扣非归母净利润为3.20亿元，同比增长13.85%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。
三大主业增长：
- 钨钼业务：营收30.95亿元，同比增长31.29%；利润3.59亿元，同比增长3.22%。其中，细钨丝销量同比增长107.46%。
- 新能源业务：营收60.42亿元，同比增长103.21%；利润2.37亿元，同比增长74.12%。正极材料销量同比增长57.22%。
- 稀土业务：营收13.29亿元，同比增长43.49%；利润0.73亿元，同比增长47.63%。磁材销量同比增长40.06%。
产能扩张：
- 厦钨新能投资4.71亿元建设1.5万吨高镍三元项目，预计2023年12月投产，使海璟基地年产能提升至8.5万吨。
- 四川雅安规划建设10万吨磷酸铁锂项目，首期2万吨。
- 钨钼新材料建设项目持续推进，预计2022年及2023年陆续投产多个项目，提升整体产能。
盈利预测：由于部分在建项目将在2023年后投产，公司2022-2024年归母净利润分别预计为15.49亿元、20.16亿元和24.47亿元，对应EPS分别为1.09元、1.42元和1.73元。PE估值分别降至13倍、10倍和8倍。
财务指标：公司资产负债率维持在60%左右，ROE持续增长，从2020年的8.06%提升至2024年的19.33%。每股经营性现金流净额从0.61元增长至1.74元。

损益表：
- 营业收入从2020年的189.64亿元增长至2024年的595.26亿元。
- 归母净利润从2020年的614百万元增长至2024年的2447百万元。
- 净利润率从2020年的3.2%提升至2024年的4.1%。
现金流量表：
- 经营活动现金净流从2020年的854百万元增长至2024年的2464百万元。
- 投资活动现金净流从2020年的-1296百万元下降至2024年的-1177百万元。
资产负债表：
- 资产总计从2020年的324.21亿元增长至2024年的450.75亿元。
- 股东权益从2020年的896.1亿元增长至2024年的12658百万元。

每股指标：
- 每股收益从2020年的0.832元增长至2024年的1.725元。
- 每股净资产从2020年的6.317元增长至2024年的8.924元。
回报率：
- ROE从2020年的13.17%增长至2024年的19.33%。
- ROA从2020年的3.64%增长至2024年的5.43%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数从2020年的45.4天增长至2024年的42天。
- 存货周转天数从2020年的91.2天增长至2024年的110天。
- 固定资产周转天数从2020年的95.1天下降至2024年的40.4天。

历史推荐和目标定价：2021年9月23日推荐“买入”，目标价为43.00元。
投资建议说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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