20150330-中国银河国际证券-多家公司均在业绩发布会中提及_预期行业将在2015年有更多股权并购_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2015年3月30日）
核心内容
2015年3月30日的中国水泥周报提供了中国水泥行业的市场动态、价格趋势、库存水平、股权并购预期以及主要水泥企业表现的分析。报告指出，行业整体面临价格下行压力，但部分企业通过股权并购和区域合作寻求增长机会。
水泥价格与库存
- 全国水泥平均价格：上周环比下跌0.59%，至291.7元人民币/吨。
- 地区价格变动：南京、长沙、南宁、成都等地水泥价格均下跌，跌幅在10元～30元人民币/吨之间。
- 库存水平：全国水泥平均库存水平大致持平，为75.18%。
- 出货量：袋装水泥出货量逐步恢复，而散装水泥仍维持在约50%的正常水平。
- 北京地区影响：受冬季奥运会申办委员会检查工作影响，北京地区的出货量有所下降。
煤价趋势
- 环渤海动力煤价格：上周综合平均价格下跌9元人民币/吨至473元/吨。
- 同比变化：较去年同期低11.1%。
股权并购趋势
- 行业预期：多家水泥企业预期2015年将加大股权并购力度，以促进区域性合作。
- 中国建材：计划2015年资本支出约130亿元人民币，其中一部分将用于收购同业股权。
- 安徽海螺：持有巢东股份、冀东水泥、青松建化的16.28%、19.84%、28.17%股权，关注同业合作。
- 二级市场收购：对市场估值较低的区域企业或股份折让较大的公司，二级市场收购成为较具吸引力的选择。
- 重点推荐企业：西部水泥（2014年市净率0.7倍）和台泥国际（2014年市净率0.48倍）值得关注。
水泥股表现
- 整体表现：上周水泥股下跌0.2%。
- 最佳表现：安徽海螺股价上涨3.1%。
- 最弱表现：山水水泥股价下跌1.2%。
估值分析（2013-2015E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） | EV/EBITDA（倍） | 净债务股本比（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 28.55 | 18,767 | 12.6 / 10.9 / 13.8 | 2.1 / 1.8 / 1.7 | 7.6 / 6.9 / 7.7 | 9 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 7.51 | 5,198 | 5.6 / 5.8 / 5.8 | 0.9 / 0.8 / 0.7 | 8.2 / 7.4 / 7.6 | 249 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 6.54 | 7,104 | 7.5 / 12.7 / 10.6 | 0.9 / 0.8 / 0.8 | 8.0 / 8.0 / 7.7 | 46 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 4.31 | 3,610 | 8.6 / 6.6 / 7.8 | 1.1 / 1.0 / 0.9 | 7.0 / 5.6 / 6.1 | 56 |
| 山水水泥 | 691 HK Equity | 沽出 | 5.75 | 2,491 | 12.9 / 34.0 / 37.4 | 1.7 / 1.4 / 1.4 | 8.5 / 9.8 / 9.4 | 131 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 9.5 / 14.0 / 15.1 | 1.4 / 1.2 / 1.1 | 7.9 / 7.5 / 7.7 | 98 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 10.3 / 11.6 / 13.1 | 1.6 / 1.4 / 1.3 | 7.8 / 7.2 / 7.7 | 62 |
每股盈利增长与估值指标
| 公司 | 每股盈利增长（2014E） | 每股盈利增长（2015E） | 年均复合增长率 | 市盈增长比率 | 净资产收益率 | 股息收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 15.2% | (19.9)% | (3.9)% | (2.8)% | 18.2% | 1.5% |
| 中国建材 | (5.0)% | (2.3)% | (3.7)% | (1.6)% | 17.5% | 2.7% |
| 华润水泥 | 31.3% | (15.8)% | 5.1% | 1.3% | 14.1% | 2.4% |
| 金隅股份 | (41.1)% | 21.4% | (15.5)% | (0.8)% | 12.0% | 1.9% |
| 山水水泥 | (62.3)% | (7.6)% | (41.0)% | (0.8)% | 11.1% | 1.6% |
| 简单平均 | (12.4)% | (4.9)% | (11.8)% | (0.9)% | 14.6% | 2.0% |
| 加权平均 | (2.0)% | (8.4)% | (7.7)% | (1.7)% | 16.1% | 1.9% |
区域水泥价格与产能分布
水泥价格趋势
- 图1至图5：展示了各主要城市水泥价格变动情况，反映价格在不同地区的差异和变化。
熟料产能市场份额（2014年）
- 华东地区：安徽海螺占主导地位，拥有51.7%市场份额，其次是江苏（26.5%）、山东（32.0%）等。
- 中南部地区：广东、广西、湖南等地区，华润水泥占主导地位。
- 华北地区：河北（30.4%）、山西（12.3%）等地区，华润水泥和中国建材占主导地位。
- 西南地区：四川（36.6%）、贵州（26.6%）、云南（21.4%）等地区，中国建材和台泥国际占主导地位。
- 西北地区：陕西（17.1%）、甘肃（58.3%）、宁夏（40.5%）等地区，甘肃和宁夏企业占主导地位。
评级与投资建议
- 买入：适用于预期12个月内股价将上涨超过20%的企业。
- 沽出：适用于预期12个月内股价将下跌超过20%的企业。
- 持有：无明显催化剂，除非出现明确“买入”信号或降级为“沽出”。
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