新世纪评级-商业银行2020年一季度市场表现分析-2020.4-6页_1010kb

商业银行2020年一季度市场表现分析总结

核心内容概述

2020年第一季度，中国商业银行在债券发行和同业存单市场表现活跃，但整体净融资额为负。金融债和永续债为主要融资工具，发行规模较大，信用分层持续加深。央行为应对疫情采取的宽松政策促使同业存单收益率下行，但银行间信用差异依然存在。

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一、金融债券发行情况

发行概况

• 发行数量：24支
• 发行规模：1673亿元
• 发行期限：以3年期为主
• 发行主体：
  • 国有大型商业银行：1家，发行额100亿元
  • 股份制商业银行：4家，发行额780亿元
  • 城市商业银行：8家，发行额605亿元
  • 农村商业银行：6家，发行额178亿元
  • 外资银行：1家，发行额10亿元

利率与利差分析

• 3年期债券：
  • AAA级：利率均值为3.02%，利差均值为33BP
  • AA+级：利率均值为3.43%，利差均值为93BP
  • AA-级：利率均值为4.50%，利差均值为187BP
• 5年期债券：
  • AAA级：利率均值为3.10%，利差均值为29BP

主要趋势

• 3年期AAA级金融债利差较2019年四季度有所收窄
• AA+级和AA-级债券利差走扩，显示信用分层加剧

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二、次级债券发行情况

二级资本债券

• 发行数量：6支
• 发行规模：34亿元
• 发行期限：均为5+5年
• 发行主体：
  • 城市商业银行：1家
  • 农村商业银行：4家

利差分析

• 利差计算方式：票面利率减去5年期中债国开债收益率
• 主要发行机构及其利差：
  • 四川天府银行：211BP、191BP
  • 浙江诸暨农商行：209BP
  • 浙江温州瓯海农商行：226BP
  • 宁波镇海农商行：231BP
  • 江西新建农商行：303BP

永续债发行情况

• 发行数量：6支
• 发行规模：1412亿元
• 发行主体：包括邮储银行、平安银行、苏州银行、杭州银行、桂林银行和泸州银行等6家
• 截至2020年3月末：
  • 共发行22支永续债
  • 发行规模合计7108亿元
  • 发行主体包括6家国有大型商业银行、7家股份制商业银行和7家城市商业银行

债项评级与利差

• 永续债发行主体高度集中在AAA级银行
• 债项利率以AAA级为主，利差呈现收窄趋势
• 债项级别低于AAA级的永续债仅5支，其中：
  • 19徽商银行永续债：AA+级，固定利差1.92%
  • 19威海行业银行永续债、19台州银行永续债01、20贵州银行永续债：AA级，固定利差分别为2.42%、2.34%、2.31%
  • 20泸州银行永续债01：A+级，固定利差3.36%

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三、同业存单市场概况

• 总发行量：4.06万亿元
• 总偿还量：4.26万亿元
• 净融资额：-1957亿元
• 上清所托管规模：10.54万亿元
• 市场趋势：
  • 同业存单到期收益率整体下行
  • 银行间信用分层持续加深

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关键信息总结

类型	发行数量	发行规模	期限	主要趋势
金融债	24支	1673亿元	3年期为主	利差收窄，信用分层加剧
二级资本债	6支	34亿元	5+5年	利差走扩，主体评级以AA+为主
永续债	6支	1412亿元	不固定	高度集中于AAA级，利差收窄
同业存单	4.06万亿元	-	1年期	净融资为负，收益率下行，信用分层持续

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主要观点

1. 融资结构多元化：2020年一季度商业银行融资以金融债和永续债为主，反映其对资本补充工具的依赖。
2. 信用分层明显：AAA级银行在债券发行中占据主导地位，非AAA级银行利差走扩，信用分化持续。
3. 政策影响显著：央行宽松政策推动同业存单收益率下行，但银行间信用差异依然存在。
4. 永续债利差收窄：AAA级永续债利差整体收窄，显示市场对高评级银行的认可度提高。
5. 利率机制灵活：永续债采用分阶段调整利率机制，增强债券的灵活性和吸引力。

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