20231203-中诚信国际-重庆市发债城投企业2023年三季报分析_区域分化持续_短期偿债压力缓释_13页_872kb

重庆市城投企业2023年三季报分析总结

核心内容

本文分析了重庆市2023年前三季度发债城投企业的财务表现和结构性特征，重点考察了区域分化、信用等级差异以及政策对城投债务化解的影响。整体来看，重庆市城投企业财务表现有所改善，但区域和信用等级分化依旧显著。

主要观点

一、重庆市城投企业整体变化

• 资产规模：资产规模持续扩张，但增速有所放缓。
• 营收及盈利：营收和盈利同比改善，但回款依旧滞后。
• 有息债务：有息债务增速放缓，短期债务占比回落，流动性压力有所缓释。
• 融资结构：融资以银行借款为主，债券融资占比下降，非标融资占比亦下降。
• 无形资产：无形资产规模显著增长，主要源于政府注入的资源经营权。

二、各区县城投企业特征

• 区域分化：传统中心城区和主城新区投资力度较强，但债务规模也较大。
• 资产增长：九龙坡区、江津区、涪陵区、巴南区、长寿区等地资产增幅领先。
• 债务规模：沙坪坝区、九龙坡区、巴南区、涪陵区、江津区、长寿区、合川区、大足区有息债务规模均超过700亿元。
• 短期债务：多数区县短期债务占比和融资成本下降，但长寿区、黔江区短债占比仍较高。
• 直融占比：主城新区城投企业直融占比更高，合川区、沙坪坝区、铜梁区、璧山区直融占比超50%。
• 偿债能力：多数区县货币资金/短期债务指标提升，但沙坪坝区、大渡口区、大足区、长寿区、永川区、黔江区指标仍较弱。
• 盈利状况：多数区县盈利难以覆盖利息支出，未来“降本还息”压力将加剧，产业基础较好的区县如涪陵区具备更好的转型条件。

三、各信用等级城投企业特征

• 强者愈强：高信用等级城投企业资产和债务扩张更快，债务长期化倾向明显，流动性更宽裕。
• 低信用等级：低信用等级城投企业区域产业发展一般、业务结构单一、融资渠道窄，债务短期化更明显，接续压力更大。
• 流动性改善：AA及以上的城投企业短期债务占比下降，货币资金对短期债务的保障程度提升。

关键信息

• 政策背景：中央2023年7月提出“一揽子化债方案”，推动城投债务化解提速，重庆市作为重点管理的12个省市之一，市场关注度高。
• 市场表现：三季度以来城投债市场显著回暖，特殊再融资债券发行和经营性债务置换进程加快。
• 财务指标：
  • 2023年9月末样本城投企业总资产合计14.18万亿元，均值为660.19亿元。
  • 营业收入均值为21.26亿元，同比增长13.26%。
  • 净利润率从0.42%提升至6.81%。
  • 货币资金/短期债务由0.45升至0.63，流动性压力缓释。
• 融资成本：2023年1~9月平均融资成本约5.62%，较2022年上升0.12%。
• 区域差异：
  • 中心城区：经济实力强，融资成本较低，但债务负担较重。
  • 主城新区：作为工业化和城镇化主战场，投资活跃，直融占比高，但融资成本普遍偏高。
  • 渝东北和渝东南：投资力度相对较小，债务规模及增速有限。
• 盈利与偿债：多数区县毛利润/利息支出低于1，盈利难以覆盖利息支出，需关注未来“降本还息”压力。

总结

2023年前三季度，重庆市城投企业经营发展和投融资表现较为平稳，短期偿债压力有所缓释，但区域分化和信用等级差异依旧显著。未来需重点关注弱区域、弱资质城投企业的可持续发展和偿债能力变化，以及债务高企、短期偿债压力较大的区县城投企业的转型情况。