20150612-兴业证券-沃施股份-300483.SZ-国内领先的园艺用品综合服务商_22页_1mb

沃施股份（300483）研究报告总结

核心内容

沃施股份（300483）是一家以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务的综合服务提供商。公司产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类四大园艺用品系列，共拥有4,000多个品种规格。公司致力于打造一体化经营模式，通过ODM和OBM相结合的方式，增强研发设计与营销品牌能力，提高市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：随着全球环保意识的增强和人们对绿色健康生活的需求上升，园艺用品行业持续增长，特别是欧美发达国家和新兴市场如亚洲、拉美、澳洲等需求旺盛。
• 国内市场潜力大：我国园艺用品市场快速增长，城市绿化建设投资增加，推动园艺用品需求，同时居住条件改善促使消费者更重视家庭园艺。
• 公司竞争优势明显：公司拥有较强的自主研发能力，产品设计紧跟国际趋势，品牌建设成效显著，营销网络覆盖全球，具备一定的市场影响力。
• 盈利增长稳健：2015-2017年公司净利润预计分别为4,000万元、4,600万元和5,100万元，每股收益分别为0.65元、0.75元和0.83元。
• 募投项目助力发展：公司拟通过募集资金建设研发中心、生产基地和营销网络，提升产品与技术的创新能力，增强市场竞争力。
• 估值与发行价格：公司暂无可比上市公司，参考新三板公司虹越花卉的14倍PE估值，给予2015年30-40倍PE，对应价格区间为19.5-26元。根据新股发行规则，理论发行价格不超过9.7元。

关键信息

公司概况

• 上海沃施园艺股份有限公司成立于2003年，2008年整体变更为股份公司。
• 公司注册资本为4,600万元，主要客户包括海外经销商、大型连锁终端商、批发商和零售商。
• 公司控股股东为吴海林、吴海江、吴君亮、吴汝德和吴君美，五人签订一致行动人协议。
• 公司产品线丰富，覆盖园艺用品四大系列，且不断进行产品创新与研发。

财务表现

• 营业收入：2014年为388,000万元，预计2015-2017年分别增长至460,000万元、535,000万元和618,000万元。
• 净利润：2014年为33,000万元，预计2015-2017年分别增长至40,000万元、46,000万元和51,000万元。
• 毛利率：2014年为28.3%，预计2015-2017年分别为28.0%、28.1%和28.4%。
• 净利润率：2014年为8.6%，预计2015-2017年分别为8.7%、8.6%和8.3%。
• 净资产收益率：2014年为14.3%，预计2015-2017年分别为8.4%、8.8%和8.9%。
• 每股收益：2014年为0.54元，预计2015-2017年分别为0.65元、0.75元和0.83元。
• 资产负债率：2014年为44.43%，预计2015-2017年分别为33.7%、32.3%和32.9%。
• 流动比率：2014年为1.69，预计2015-2017年分别为2.26、2.30和2.30。
• 速动比率：2014年为1.30，预计2015-2017年分别为1.89、1.86和1.84。
• 资产周转率：2014年为98.0%，预计2015-2017年分别为81.0%、72.0%和77.0%。

募投项目

• 产品研发及方案设计中心建设项目：投资5,003.71万元，旨在提升研发能力。
• 生产基地技术改造项目：投资6,642.53万元，提升生产效率和产品质量。
• 营销网络建设项目：投资3,504.02万元，拓展国内销售渠道。
• 运营资金项目：投资6,000万元，支持公司日常运营。

市场与业务拓展

• 国际市场：公司产品已进入全球50个国家和地区，主要销往欧美，未来将拓展南美、澳洲、中东等市场。
• 国内市场：公司已建立覆盖全国30多个省市的营销网络，包括1家园艺中心、7家店中店、77家加盟店。
• 绿化工程：公司绿化工程业务虽起步较晚，但未来有望进一步发展，带动园艺产品销售。

风险提示

• 市场拓宽不达预期
• 汇率波动风险
• 应收账款坏账损失风险

总结

沃施股份是一家在国内园艺用品行业具有较强竞争力的企业，其业务模式涵盖研发、生产、销售及绿化工程等多个方面，形成了一体化的综合服务体系。公司凭借强大的研发能力、完善的营销网络和良好的品牌建设，有望在未来几年内实现业绩持续增长。虽然公司面临一定的市场拓展和汇率波动风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和盈利前景，预计未来三年净利润和每股收益将稳步上升。