20160602-华宝证券-跨市场价差月报_跨市场透视_收益权转让限理财_八条底线束资管_17页_1mb

跨市场透视：收益权转让限理财，八条底线束资管

核心内容概览

本报告是华宝证券跨市场资产配置报告的子系列，旨在通过跨市场价差分析，揭示金融市场动态、机构行为及市场预期，为投资者提供投资机会分析与风险提示。报告涵盖政策对比、金融产品价格对比、市场风向标监测及利差指标所反映的投资机会等内容，涵盖多个金融产品和市场指标，包括银行理财、保险产品、信托、券商资管、股指期货及AH股溢价率等。

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主要观点与关键信息

1. 跨市场政策对比

• 新“八条底线”：

  • 推动资管产品监管趋同，将资管计划监管向银行理财及信托计划靠拢。
  • 明确结构化产品不得嵌套，且名称需包含“结构化”或“分级”字样。
  • 资金池业务被禁止，资管计划不得混同运作，需独立建账。
  • 对资管计划的杠杆倍数进行了限制，股票类、混合类资管计划杠杆不得超过1倍，期货类、固定收益类及非标类资管计划杠杆不得超过3倍。
  • 限制投资顾问及其关联方以自有资金投资结构化资管产品，防范利益输送。
  • 强调净资本为核心的风险控制体系，提升资管业务的规范性与风险防控能力。

• 82号文（信贷资产收益权转让）：

  • 规范信贷资产收益权转让业务，促进市场健康发展。
  • 明确要求出让方在转让后仍需全额计提资本，不得通过理财资金直接或间接投资本行信贷资产收益权。
  • 对不良资产收益权转让进行限制，防止个人投资者参与高风险资产。

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2. 跨市场价格对比

• 金融机构负债成本与资产收益：

  • 银行理财收益率连续一年下降，月均降速约10BP。
  • 万能险历史结算利率自今年3月开始下降，月均降速约1.75BP。
  • 非标债权类信托收益率下降，月均降速约18BP。
  • 券商结构化优先收益率中枢自去年10月起显著下降，月均降速约22BP。
  • 金融机构负债成本降速慢于资产收益降速，投资压力凸显。

• 债券市场表现：

  • 长期国债收益率微升，信用利差缩窄。
  • 信用利差在5月初冲高后持续回落，显示市场对信用风险的接受度逐步提高。
  • 期限利差在5月初达到阶段性低点后小幅回升，反映经济预期分歧。

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3. 市场风向标监测

• 市场风险偏好：

  • 传统高风险投资者（如杠杆资金）风险偏好下降，两融及分级B成交金额转为下行。
  • 大众投资者风险偏好回落，余额宝情绪指数显示资金向股市流动减少。
  • 上证50ETF期权iVIX指数下降，显示投资者对近期股市波动率预期降低。

• 市场预期：

  • 期限利差走势与短期资金价格呈负相关，且与经济增长趋势一致。
  • 短期资金价格平稳震荡，期限利差也保持平稳。
  • 经济数据呈现L型特征，短期增长乏力，长期企稳需依赖供给侧改革和新技术发展。

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4. 利差指标带来的投资机会

• 期现基差：

  • 沪深300远月合约持续11个月呈现负基差，但缩窄速度加快。
  • 5月23日买入远月合约并融入ETF，预计至12月交割可实现2.65%的绝对收益，较4月25日测算的3.68%下降1.03%。
  • 建议采取“买远月抛近月”策略，以捕捉基差缩窄带来的套利机会。

• AH股溢价：

  • A-H股溢价指数自2016年初趋势回落，5月23日为138.62。
  • 溢价率较高的个股包括洛阳玻璃、金隅股份、浙江世宝等，这些股票存在较大的溢价收敛机会。
  • 套利工具如AH股溢价率期货可帮助投资者博取溢价收敛带来的收益。

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投资策略建议

• 关注AH股溢价率收敛机会，选择高溢价个股进行套利操作。
• 借助期现基差缩窄，采取“买远月抛近月”策略。
• 跟踪金融机构负债成本与资产收益的利差变化，优化资产配置。

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风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 报告建议、意见及推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 报告内容不得擅自修改、删节或转载，须注明来源。