20220710-国金证券-轻工造纸行业研究_疫后需求修复主线仍存_FDA暂停Juul禁售令_18页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告分析了轻工造纸行业在2022年7月的市场表现、行业趋势、主要公司基本面更新及投资建议。整体来看，行业仍处于需求修复与政策调整的关键阶段，部分板块如家居、新型烟草和日用消费表现出增长潜力，而造纸板块则关注浆价变化及盈利修复节奏。

主要观点

1. 家居板块

• 行业趋势：7月接单改善，地产竣工回归正常将支撑家居需求释放，下半年增长有望逐季提速。
• 头部企业表现：欧派家居、顾家家居和索菲亚表现突出，其中索菲亚虽有高管离职，但变革仍将持续。
• 投资建议：重点推荐欧派家居、顾家家居和索菲亚。

2. 新型烟草板块

• 政策动态：FDA暂停Juul禁售令，思摩尔代工产品已通过PMTA，海外增长确定性高。
• 市场趋势：国内政策不确定性减弱，出口增长潜力大，CBD雾化及一次性烟将打开新市场。
• 投资建议：推荐思摩尔，关注其长期布局价值。

3. 造纸板块

• 浆价动态：浆价高位震荡，下游需求疲软，但特种纸提价落实力度优于大宗纸。
• 企业动态：太阳纸业和山鹰国际关注产能释放及成本压力缓解。
• 投资建议：重点推荐太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份等。

4. 日用消费板块

• 市场表现：生活用纸线上复苏趋势明确，中高端品牌表现优于大盘。
• 企业动态：维达国际、得宝、梦百合等表现突出，关注电商渠道及产品升级。
• 投资建议：建议关注维达国际、梦百合等。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：1947
• 沪深300指数：4429
• 上证指数：3356
• 深证成指：12857
• 中小板综指：12989

重点公司

• 欧派家居：渠道布局领先，多品类扩张顺利，零售市场份额提升。
• 顾家家居：渠道变革推动增长，外销利润弹性显现，估值修复空间大。
• 索菲亚：变革持续推进，2022年PE仅17x，估值修复空间较大。
• 思摩尔：海外增长确定性高，国内业务短期受政策影响，长期布局价值凸显。
• 维达国际：盈利进入逐季修复期，得宝等中高端产品表现优异。
• 梦百合：实现扭亏为盈，美国工厂产能释放，盈利有望逐步改善。

原材料与价格

• 软泡聚醚：均价10000元/吨，环比下降60元/吨。
• MDI：均价22280元/吨，环比下降100元/吨。
• TDI：均价17470元/吨，环比下降110元/吨。
• 针叶浆：上期所收盘价6614元/吨，环比下降130元/吨。
• 废黄板纸：均价2341元/吨，环比上升0.21%。

风险提示

• 国内消费增长放缓超预期。
• 地产销售大幅萎缩。
• 化工原料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚。
• 新型烟草：推荐思摩尔。
• 日用消费：建议关注维达国际、梦百合。
• 造纸：重点推荐太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份。

图表与数据

• 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾。
• 图表2-3：30大中城市成交面积数据。
• 图表4-9：房地产开发投资、新开工、竣工及销售数据。
• 图表10-13：美国房屋销售及贷款利率数据。
• 图表14-19：中国及越南家具出口与零售额数据。
• 图表20-25：原材料及成品纸价格走势。
• 图表26-30：重点公司估值及盈利预测。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期。
• 地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态。
• 化工原料价格上涨幅度和时间超预期。
• 汇率大幅波动的风险。

公司投资评级

• 欧派家居：买入
• 顾家家居：买入
• 索菲亚：买入
• 思摩尔：买入
• 维达国际：买入
• 梦百合：买入
• 晨光股份：买入

特别声明

本报告由国金证券研究所整理，仅供内部参考，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容可能与市场实际情况不一致，不构成投资建议，仅用于专业投资者参考。