2010年-世界发展银行全球_An_Institutional_Approach_to_Balancing_International_Monetary_Relations___The_Case_for_a_US-China_Settlement_Facility_30页_649kb

《通过制度安排平衡国际货币关系：美国-中国结算设施的必要性》总结

核心内容

本文探讨了通过制度安排来平衡美国与中国的国际货币关系的必要性，提出建立一个双边结算设施作为结构性调整的解决方案。作者认为，当前全球经济失衡问题不仅源于价格调整或行为改变，更需要通过改革国际货币体系来实现对称性再平衡。

主要观点

1. 全球失衡的结构性特征

   • 全球失衡在2000年至2009年间显著上升，尤其是美国与中国的贸易失衡。
   • 美国的高消费和低储蓄率，以及中国的高储蓄率和出口导向型经济，是失衡的主要原因。
   • 中国的高储蓄率不仅来自国内，也受到其在国际贸易中获得的利润影响。

2. 现有国际货币体系的缺陷

   • 当前以美元为核心的国际货币体系导致了不对称的国际支付结构，使得失衡难以通过市场机制自然调整。
   • 美国作为主要储备货币发行国，能够以极低利率无限借贷，从而维持其经常账户赤字。
   • 中国的外汇储备积累在很大程度上依赖于美元资产，这种结构并不利于全球经济的稳定。

3. 对称性再平衡的重要性

   • 单方面调整汇率或经济行为可能带来更大的不稳定性，甚至引发新的失衡。
   • 对称性再平衡机制应包含对债务国和债权国的激励与约束，以确保双方共同参与调整。
   • 引入类似凯恩斯1944年提出的“ Bancor”（国际清算货币）的机制，有助于建立一个更加平衡的国际货币体系。

4. 国际结算设施的设想

   • 建立一个双边国际结算设施，可以作为改革国际货币体系的第一步。
   • 该设施将允许中美两国的央行进行直接结算，减少对美元的依赖。
   • 结算设施应提供一个稳定的计价单位，并通过制度设计限制净失衡的积累。

5. SDR的局限性

   • 特别提款权（SDR）虽被重新讨论，但其设计并未包含对称性再平衡机制。
   • SDR更多是作为多边货币篮子中的补充工具，而非真正的国际结算货币。
   • 因此，SDR改革不能单独解决全球失衡问题，仍需结合制度性安排。

关键信息

• 中美贸易失衡：2003年后，中美贸易失衡显著扩大，美国的经常账户赤字达到其GDP的相当比例。
• 美元的全球角色：美元作为主要储备货币，使得美国能够持续借贷，维持其对外赤字。
• 中国储蓄与出口：中国的高储蓄率主要来自企业部门，尤其是大型企业，而不仅仅是家庭储蓄。
• 凯恩斯的国际清算体系：凯恩斯在1944年提出的国际清算货币计划，旨在通过制度设计实现对称性再平衡，避免单边调整带来的风险。
• SDR的再利用：SDR可以作为国际结算设施的潜在基础，但其当前功能不足以实现对称性调整。

机构改革的必要性

• 对称性调整：国际货币体系需要引入对称性调整机制，以防止单边调整引发更大的金融动荡。
• 制度性解决方案：通过建立国际结算设施，可以为中美两国提供一个稳定、可预测的结算机制，促进双边及多边贸易平衡。
• 全球经济增长：当前全球经济仍处于低增长、高产能过剩的阶段，任何重大调整都应谨慎进行，以避免对全球市场造成冲击。

结论

本文主张，中美应建立一个双边结算设施，以实现对称性再平衡，从而稳定全球金融体系。这一设施应基于国际货币体系的改革，借鉴凯恩斯的国际清算货币计划，为全球经济提供一个更平衡的制度框架。