20240708-德邦证券-2024年6月外汇储备数据点评_汇率压力或将迎来缓解_4页_543kb

Table_Main

宏观点评

2024年07月08日

投资要点总结

核心观点

1. 外汇储备变动：截至6月底，中国外汇储备环比减少968亿美元，主要由交易因素驱动。
2. 人民币汇率与外资流出：人民币贬值及国内权益资产下跌导致结售汇逆差扩大，外资流出加剧外储减少。
3. 估值效应部分对冲：美债收益率下行及汇率折算带来估值增加，抵消部分外储下降影响。
4. 央行政策工具：降准及存款利率调整可能性增加，OMO和MLF利率变动有限。
5. 汇率展望：美元指数可能回落，人民币汇率有望升值，交易因素对外储的影响将减弱。

---

6月外汇储备变动结构

因素	变动	细分变动
交换因素	-270亿美元	-结售汇逆差170亿美元
		-境外机构配置人民币资产减少100亿美元
估值效应	+180亿美元	-价格变化+340亿美元
		-汇率变化-200亿美元
		-应计利息+40亿美元

---

未来展望

• 估值效应继续抬升外储：美债收益率下行、主要外币升值预期将推动外储估值上升。
• 汇率波动反转：美元指数回落有望带动人民币升值，对外储消耗减弱。
• 出口与结汇需求相关性：外贸顺差的边际增强仍能支待部分结汇。
• 货币政策调整方向：降准与降低存款利率、LPR为主要工具选择，OMO/MLF利率暂无明显变化。
• 风险：美联储政策超预期、国内货币政策调整、地缘不确定性、人民币汇率超预期波动等。

---

风险提示

1. 美联储降息政策延迟或不及预期；
2. 中美利差变化引发外资流动逆转；
3. 地缘政治冲突导致资本外流压力加码；
4. 人民币汇率超预期波动影响外汇储备稳定性。

---