20240514-国盛证券-中国建筑国际-03311.HK-港澳工程龙头尽享湾区融合红利_MiC科技赋能加速成长_38页_3mb

报告分析与总结

中国建筑国际集团是中国建筑集团旗下唯一的港澳建筑业务平台，自2008年起拓展内地市场，重点布局保障房定向回购（GTR）等短周期投资项目，推动业务模式优化。2023年公司营收达1137亿港元，净利润91.6亿港元，综合毛利率144%，盈利能力明显优于同业央企龙头。特别是GTR业务占比提升至76%，显著改善了资产周转率与ROE，2023年ROE达153%。

公司在科技赋能方面优势明显，MiC模块化建造技术可缩短工期80%，降低用工量20%，已应用于香港方舱医院及国内多个示范项目。同时，中国建筑兴业凭借六大幕墙核心技术，具备复杂幕墙施工能力，进一步提升公司整体竞争力。根据政府规划，至2025年装配式建筑渗透率达30%，MiC有望成为市场主力技术，为公司带来新增增长空间。

政策端，内地保障房建设“十四五”规划提出900万套保障房目标，2024年投资额预计6395亿，保障房短周期模式与公司能力高度契合。粤港澳大湾区建设正加速推进，香港北部都会区规划带来新一轮基建需求，公司作为港澳工程龙头，有望充分享受区域融合红利。

基于以上，国盛证券给予公司首次“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为106亿、120亿、134亿港元，对应PE分别为46倍、40倍、36倍。风险提示包括房建投资下滑、项目执行不及预期及MiC应用缓慢等。

分析亮点

• 业务转型成功：GTR模式显著改善财务指标，ROE与现金流大幅提升。
• 技术赋能：MiC与幕墙核心技术为公司构筑竞争壁垒，提升建筑效率与质量。
• 政策红利显著：保障房加速建设及大湾区基建投资将驱动公司持续增长。
• 估值空间充足：维持当前股价水平下PE估值具有合理上涨空间。

关键词：建筑龙头、GTR模式、MiC技术、保障房建设、粤港澳大湾区