20170611-中泰证券-上市公司分红问题研究（之一）_股票分红收益率的相关性研究_19页_1mb

股票分红收益率的相关性研究总结

核心内容

本文围绕A股市场股票的分红收益率展开相关性研究，重点分析了影响分红收益率的多个财务和治理指标，包括股权结构、盈利能力、现金流状况、市值与市盈率、行业属性等。通过收集2006年至2017年共3225条股票数据，采用MATLAB进行回归分析，得出若干关键结论，为投资者筛选高分红股票提供理论依据。

主要观点

1. 分红收益率的定义
   分红收益率是指在一个考察期内，股票分红利润与最初股价的比值，是衡量公司对股东回报的重要指标。

2. 研究目的与意义
   分红能力是蓝筹股和白马股的重要价值体现，尤其在当前价值投资理念盛行的背景下，对分红能力的研究具有现实和实战价值。

3. 关键影响因素
   通过相关性分析，发现以下因素与分红收益率存在显著相关性：

   • 股权集中率：与分红收益率正相关
   • 股权制衡率：与分红收益率负相关
   • 每股盈余（EPS）：与分红收益率正相关
   • 净资产收益率（ROE）：与分红收益率正相关

4. 其他因素分析

   • 流动比率：与分红收益率相关性较弱
   • 公司现金流（FCFF）：与分红收益率相关性较弱
   • 市值与市盈率（PE）：与分红收益率相关性不显著
   • 行业属性：不同行业分红收益率差异明显，电信服务和金融行业分红收益率最高，房地产行业最低

关键信息

数据处理方法

• 选取2006年至2017年间上市10年及以上的股票，共1496只。
• 对数据进行清洗，剔除异常点和缺失值。
• 采用分组平均法进行回归分析，分别以100个点和10个点为一组，分析不同因素对分红收益率的影响。

回归分析结果

因素	相关性	回归方程	R²	P值	置信度
股权集中率	正相关	y = 0.0019x + 0.0857	0.6235	0.0005	高
股权制衡率	负相关	y = -0.0110x + 0.1544	0.1384	0.0003	高
总资产增长率	正相关	y = 0.0044x + 0.0906	0.5985	0.0013	高
ROE	正相关	y = 0.0062x + 0.0754	0.8573	0.0005	高
EPS	正相关	y = 0.4704x + 0.0307	0.9439	0.0005	高
资产负债率	无显著相关性	y = 0.1481	0.0018	0.8946	低
流动比率	无显著相关性	y = 0.0964x + 0.0396	0.0091	0.0018	低
FCFF	无显著相关性	y = 0.1201x + 0.0000	0.1030	0.0028	低
市值	无显著相关性	y = 0.2381	0.2381	0.0000	低
市盈率（PE）	无显著相关性	y = -0.1534	-0.1534	0.0001	低

行业分析

• 电信服务和金融行业分红收益率最高，分别达到82.0%和80.7%。
• 房地产行业分红收益率最低，仅为50.2%。
• 各行业分红收益率均值分布如下：
  • 电信服务：82.0%
  • 金融：80.7%
  • 能源：63.6%
  • 工业：62.7%
  • 公用事业：61.4%
  • 医疗保健：61.2%
  • 信息技术：60.4%
  • 可选消费：57.1%
  • 材料：56.6%
  • 日常消费：55.4%

分红趋势

• 近年来A股市场分红公司比例整体上升，2013年达到73.1%。
• 2016年受股灾影响，分红公司比例骤降至32.9%。
• 电信服务和金融行业分红稳定性较高，而房地产行业分红较少。

投资建议

• 投资者可优先考虑股权集中率高、EPS高、ROE高的公司，以提高分红收益率。
• 分红能力较强的行业包括电信服务和金融，可作为投资方向。
• 分红能力较弱的行业如房地产、信息技术，需谨慎对待。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

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