20140511-兴业证券-家用电器_周度专题研究第18期-除了市占率提高_老板的超额增速还来自哪里__13页_750kb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年5月11日家用电器行业相关动态，重点探讨了老板电器在市场中表现出的超额增速来源，以及行业整体表现、估值和重点公司盈利预测。

主要观点

• 大中城市商品房销售特征：大中城市商品房销售增速变化领先于全国整体，且波动幅度更大，表明其对市场具有更强的引导性。
• 油烟机销售与地产销售的关系：油烟机零售量增速与商品房销售增速存在高度相关性，大中城市销售增速落差直接影响老板电器的零售增速表现。
• 老板电器的市场表现：作为高端品牌，老板电器的销售增速受地产波动影响更快，尤其在大中城市销售向好时表现更为突出。
• 白电销售情况：五一假期期间空调销售增速最快，价格普遍让利，美的系和外资品牌表现较好，冰箱销售增长显著。
• 行业估值：家电行业整体估值处于相对低位，部分子行业如厨卫电器和小家电估值较高，但整体仍具备一定的安全边际。
• 市场走势：本周兴业家电行业指数下跌2.34%，跑赢上证指数；部分个股表现突出，如海立股份、春兰股份等。

关键信息

行业动态

• 五一促销期白电销售：空调零售量684万台，同比增长10.5%；冰箱零售量485万台，同比增长2%；洗衣机零售量350万台，同比下降1.8%。
• 节能空调补贴：国美和苏宁推出新一轮节能空调补贴，涉及15个品牌，补贴金额根据能效等级和容量不同有所差异。
• 面板供应情况：部分尺寸的面板供应仍偏紧，尤其是32”、40”、42”等，出口市场带动面板需求，预计第二季度出货量将有所回落，7月有望复苏。
• 晶弘冰箱销售：一季度产销量达35万台，同比增长超30%。

行业观点

• 地产销量下滑影响：地产销量下滑对家电板块形成压制，景气度下行是宏观经济特征，家电板块的防御性吸引力仍存在。
• 择股建议：分析师推荐美的集团、小天鹅A，并继续推荐“护城河”最高的格力电器，同时对老板电器给予增持评级。
• 估值分析：家电行业整体估值较近两年均值有所溢价，部分子行业如小家电估值偏高，需关注安全边际。

重点公司盈利预测及估值

结论

本报告指出，老板电器的超额增速不仅来源于市占率的提升，还与大中城市商品房销售的波动密切相关。作为高端品牌，其销售表现对地产走势更为敏感。同时，五一假期期间空调销售增长最快，价格端普遍让利，美的系和外资品牌表现优于内资品牌。行业整体估值处于相对低位，部分子行业估值偏高，需关注安全边际。分析师推荐美的集团、小天鹅A和格力电器，同时对老板电器给予增持评级。