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浙商早知道总结（2022年12月26日）

核心内容概览

2022年12月26日，浙商证券发布了多份深度研究报告与行业点评，涵盖医药、非银金融、机械及物流行业。报告聚焦于重点公司及行业趋势，分析其未来增长潜力与投资价值，同时提示相关风险因素。

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1. 重要推荐

1.1 鱼跃医疗（002223）

推荐机构：浙商医药 孙建
日期：2022年12月23日

• 核心观点：作为家用医疗器械龙头，公司正经历持续高端化转型，未来增长可期。
• 超预期点：
  • 收入与利润增长有望超预期。
• 驱动因素：
  • 疫后制氧机等产品需求增长，2023-2024年收入增长预期为17%-18%。
  • 新产品如CT3、AED获批后将快速放量，预计2022-2024年血糖板块收入CAGR为41%，AED板块CAGR为51%。
• 目标价格：参考可比公司估值，给出2023年25倍PE，对应32%空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为7007.69/8301.74/9903.26百万元，增长率分别为1.64%/18.47%/19.29%。
  • 归母净利润分别为1456.82/1736.66/2087.97百万元，增长率分别为-1.73%/19.21%/20.23%。
• 催化剂：
  • 疫后制氧机需求增长；
  • CT3、AED等新产品放量。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧；
  • 国际政策/环境变动；
  • 商誉减值；
  • 新产品商业化不及预期。

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1.2 中国人寿（601628）

推荐机构：浙商非银 梁凤洁
日期：2022年12月24日

• 核心观点：中国人寿负债端转型成效显著，资产端具备高弹性，业绩与估值均有提升空间。
• 超预期点：
  • 负债端业绩韧性强劲；
  • 资产端弹性高。
• 驱动因素：
  • 代理人队伍量稳质升；
  • 权益市场改善。
• 目标价格：46.76元，现价有31.9%上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为888875/984864/1133819百万元，增长率分别为3.5%/10.8%/15.1%。
  • 归母净利润分别为35199/45794/63700百万元，增长率分别为-30.9%/30.1%/39.1%。
  • 每股盈利分别为46.76/51.33/56.20元，PE分别为0.77/0.70/0.64倍。
• 催化剂：
  • 开门红表现超预期；
  • 权益市场上行。
• 风险因素：
  • 代理人队伍转型不及预期；
  • 疫情反复；
  • 权益市场低迷；
  • 房地产风险扩大；
  • 长端利率下行；
  • 严监管政策加剧。

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1.3 永贵电器（300351）

推荐机构：浙商机械 邱世梁/王华君
日期：2022年12月24日

• 核心观点：公司作为轨交连接器龙头，正走出疫情影响，新能源车连接器业务带来成长新空间。
• 超预期点：
  • 市占率提升进程有望超预期。
• 驱动因素：
  • 通信与新能源车发展推动连接器市场增长，中国已成为全球最大市场。
  • 碳中和背景下，新能源乘用车销量预计复合增速达59%。
  • 国产连接器厂商凭借差异化、高性价比优势，有望实现市占率提升。
• 目标价格：18元，现价有50%上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为1522/2094/2899百万元，增长率分别为32.4%/37.5%/38.5%。
  • 归母净利润分别为160/218/301百万元，增长率分别为31.0%/36.4%/37.8%。
  • 每股盈利分别为0.42/0.57/0.78元，PE分别为31/23/16倍。
• 催化剂：
  • 大额订单落地；
  • 新能源车需求高景气。
• 风险因素：
  • 新能源车需求不及预期；
  • 客户拓展不及预期；
  • 行业竞争加剧。

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2. 重要点评

2.1 快递行业深度分析

点评机构：浙商交运建筑 匡培钦
日期：2022年12月24日

• 主要事件：快递行业成本研究，短期受益于规模爬升，长期看好降本增效。
• 简要点评：
  • 短期驱动：
    • 规模效应：疫情后行业及头部单量仍有增长，有望摊低成本。
    • 车辆替代：自有化与大型化比例提升，增强干线运输成本控制。
    • 土地厂房替代：自有资产替代租赁，锁定固定成本，优化中转分拨环节成本。
  • 长期驱动：
    • 行业层面：快递包裹波谷趋平，助力产需匹配度提升。
    • 公司层面：资本开支趋于收窄，以替代性资产投入为主，带来中长期降本增效空间。
• 投资机会：
  • 超跌龙头价值凸显；
  • 韵达股份有望底部修复；
  • 圆通速递数字化建设成效显著；
  • 顺丰控股主业壁垒深厚，新兴业态完善，中长期价值修复可期。
• 催化剂：
  • 快递履约能力修复；
  • 件量增速回升。
• 投资风险：
  • 资本开支投放超预期；
  • 业务量规模不及预期；
  • 资产替代推进不及预期。

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3. 投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

注：本评级体系为相对评级，不构成绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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4. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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