20210902-天风证券-客户数延续高增_核心优势持续是穿越牛熊的制胜所在__2页_328kb

富途控股（FUTU.O）研究报告总结

核心内容概述

富途控股（FUTU.O）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，客户数持续高增，运营效率提升，核心业务板块表现稳健，展现出穿越牛熊的持续增长能力。

主要观点

• 业绩增长显著：富途2021年H1实现营业收入37.81亿港元，同比增长221%；归母净利润16.96亿港元，同比增长333%。尽管Q2单季营收和净利润环比下降，但主要受市场行情低迷影响。
• 客户增长强劲：上半年富途新增有资产客户48.4万，总客户数突破100万大关。其中，Q2新增21万客户，80%增量来自中国香港、新加坡及其他海外市场。
• 核心优势稳固：富途凭借产品、牌照和系统三大优势，持续构建科技与用户生态的核心竞争力，保持在增量市场的领先地位。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖证券经纪、财富管理、企业服务等多个领域，形成B2B2C的正向循环，增强整体盈利能力。
• 美股自清算加速：富途加快美股自清算落地，已迁移350只美股，预计年底完成50%迁移，明年上半年全部完成，将显著提升净利和收入。

关键信息

1. 财务表现

• 2021年H1营业收入：37.81亿港元（同比+221%）
• 2021年H1归母净利润：16.96亿港元（同比+333%）
• Q2单季营收：同比+129%，环比-28%
• Q2单季归母净利润：同比+126%，环比-54%
• 毛利率提升：从19Q1的74%提升至21Q2的82%，创历史新高

2. 客户增长

• 上半年新增有资产客户：48.4万，总客户数达100万
• Q2新增客户：21万，80%来自中国香港、新加坡及其他海外地区

3. 分业务表现

• 证券经纪业务：
  • 佣金及手续费收入Q2环比下降40%至7.98亿港元
  • 综合佣金率保持在0.06%以上，较2020年全年提升
  • 融资融券余额占客户资产比例为6.6%，稳定于前值区间
• 财富管理业务：
  • Q2新增7家知名合作机构，包括高盛资产管理、翰亚投资
  • 合作机构总数达50家
  • 大象财富资产管理规模提升至138亿港元（同比+59%）
  • 客户数达7.4万，创历史新高
• 企业业务：
  • 为企业提供IPO分销、IR、ESOP一站式服务
  • 截至21Q2，IPO&IR客户达186家（同比+191%）
  • ESOP客户达263家（同比+153%）

4. 未来展望

• 预计随着新增客户风险偏好释放，融资融券占比将提升
• 中概股回流和居民跨境资产配置将带来长期增长动能
• 美股自清算完成后，将进一步增强公司盈利能力与市场竞争力

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为35.28亿港元、60.86亿港元、89.81亿港元，同比增速分别为166%、73%、48%

风险提示

• 资本市场持续低迷
• 行业竞争加剧
• 海外市场拓展不及预期
• 监管政策不确定性

作者信息

• 夏昌盛，分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 文浩，分析师，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com
• 周颖婕，分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 张爽，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com

相关声明

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