20180709-法国巴黎银行-CLP__Time_to_go_the_other_way__long__around__short_EURCLP_9页_412kb

总结：LATAM 拉美策略报告

核心内容

本报告由 BNP Paribas Brasil S.A. 编制，由 Gabriel Gersztein 领导，提出针对 智利比索（CLP） 的交易策略。报告指出，CLP 对美元的空头头寸已达到目标，现在应转向做多，并提出了一系列基于模型和市场分析的交易建议。

---

主要观点

1. 策略调整

• 原先的策略是做空 CLP 对美元（USDCLP），但随着市场变化，现在应转向做多。
• 交易标的：3m EURCLP NDF（无本金交割远期）。
• 交易价格：772.5（参考汇率：767.50）。
• 目标价格：734（可能根据市场情况调整）。
• 止损价格：800。
• 资金规模：1000万美元。
• 其他头寸：在智利持有 18m CLPxCAM 的多头头寸，每月收益为 +7.5bp。

2. 策略依据

• FEER 模型：BNP Paribas 的 FEER 模型显示，USDCLP 的均衡汇率应低于 600，目前汇率为 651.70，存在升值空间。
• 铜价因子模型：铜价已达到合理水平，此前被明显高估。
• 原油因子模型：原油当前被高估约 10%。
• 美元融资与投资组合流动监控：显示新兴市场（EM）美元融资风险已基本出清，市场风险重新定价的最坏阶段已过去。

---

关键信息

1. 数据支持

• 表1：展示了各国的可持续经常账户（C/A）余额与均衡汇率的对比，显示智利比索的市场汇率低于理论均衡汇率。
• 图表1-3：显示了 CLP 对贸易条件、实际汇率和 EUR 的走势，支持汇率升值的判断。
• 图表4-5：铜价因子模型显示铜价已回归合理水平。
• 图表6-8：展示了 EM 资金流动和美元融资成本的指标，表明市场风险已趋于缓和。

2. 法律与合规声明

• 本报告不构成独立投资研究，而是营销通信，适用于专业客户和合格对手方。
• 不提供投资、财务、税务等建议，仅用于讨论投资产品。
• 包含的模拟数据不保证准确性，且可能因市场条件变化而调整。
• 交易价格仅为参考，不构成实际交易条款。
• BNPP 可能持有相关证券或衍生品头寸，存在潜在利益冲突。

3. 美国相关披露

• 期权披露：期权为复杂金融工具，仅适用于高风险承受能力的投资者。
• ETF 披露：ETF 投资涉及跟踪误差、市场波动等风险。
• 未注册证券：某些证券未在美国注册，仅限合格机构投资者购买。

---

其他重要信息

• 法律免责声明：BNPP 不对信息的准确性或完整性负责，也不承担因使用该信息而产生的任何损失。
• 合规与监管：报告在不同国家由 BNPP 的分支机构发布，均受到当地监管机构的监督。
• 保密协议：文档内容仅限指定接收者使用，不得复制或分发。

---

总结

本报告建议从原先的 CLP 空头策略转向做多，基于 FEER 模型、铜价与原油因子模型以及 EM 市场流动的分析。报告强调市场已出现积极变化，包括美元融资风险降低和大宗商品价格回归合理水平。同时，报告包含大量法律和合规声明，提醒投资者注意潜在的利益冲突、风险披露和信息使用限制。