> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创2022年半年度业绩预告总结 ## 核心内容 中际旭创于2022年7月11日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长32.03%-55.51%。扣除非经常损益后，净利润预计为4.0-4.8亿元，同比增长29.85%-55.82%。其中，苏州旭创作为主要利润贡献主体，预计实现单体净利润5-6亿元（扣除股权激励费用前）。 ## 主要观点 - **业绩增长原因**： - 数据中心客户流量需求增长及资本开支持续投入，推动高端产品出货。 - 高毛利率产品（如400G和200G）占比提升，以及产线良率和制费优化，带动毛利率改善。 - 汇率波动带来正向影响，提升收入和毛利率。 - **市场表现**： - 海外市场持续增长，国内“东数西算”工程带动需求回升。 - 长期来看，国内物联网、自动驾驶等应用对高速计算网络的需求将推动数通市场发展。 - **技术与产品布局**： - 公司市占率持续提升，2021年全球市占率约为10%，排名第二；2021Q4市占率提升至12%。 - 800G产品已完成认证，400G硅光芯片良率持续提升，为量产做准备。 - 相干产品（如400GZR、200GZR）已小批量出货。 - 公司正进行CPO关键技术预研，并构建先进光子芯片产业化技术平台和2.5D、3D混合封装平台。 ## 关键财务信息 ### 营收与利润预测 | 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,050 | 7,695 | 9,749.35 | 12,623.29 | 14,326.03 | | 同比增长(%) | 48.2% | 9.2% | 26.7% | 29.5% | 13.5% | | 归属于母公司净利润（百万元） | 865 | 877 | 1,177.52 | 1,498.35 | 1,819.36 | | 同比增长(%) | 68.6% | 1.3% | 34.3% | 27.2% | 21.4% | | 每股收益（元） | 1.08 | 1.10 | 1.47 | 1.87 | 2.28 | | 毛利率(%) | 25.4% | 25.6% | 26.6% | 26.7% | 27.1% | ### 估值与投资建议 - **目标价**：32.34元（2022年22倍PE）。 - **投资评级**：买入（维持）。 - **可比公司估值**：参考可比公司2022年20倍PE，给予10%估值溢价。 - **股价表现**：2022年7月12日股价为29.18元，52周最高价45.05元，最低价28.24元。 ## 风险提示 - 云厂商资本支出不及预期。 - 中美贸易摩擦加剧。 - 产能建设进度不及预期。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：2022-2024年每股收益分别为1.47元、1.87元、2.28元。 - **投资建议**：基于数通市场发展趋势和公司在其中的领先地位，维持买入评级。 ## 财务比率分析 | 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 27.0 | 26.6 | 19.8 | 15.6 | 12.8 | | 市净率 | 3.0 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | | EV/EBITDA | 15.6 | 16.5 | 12.3 | 9.9 | 8.3 | | EV/EBIT | 20.4 | 20.5 | 15.5 | 12.3 | 10.1 | ## 盈利增速对比 | 公司 | 2022-2024年净利润CAGR | |------|------------------------| | 新易盛 | 21.5% | | 太辰光 | 19.1% | | 天孚通信 | 26.6% | | 光迅科技 | 13.6% | | 博创科技 | 26.7% | | **中际旭创** | **24.3%** | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率-5%至+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下。 ## 免责声明 - 本报告基于可靠信息撰写，但不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行评估投资风险，自主决策。 - 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。