20170727-国金证券-好未来FY18Q1业绩深度分析_二线城市主战场地位进一步凸显_网点持续快速增长扩张继续进行_12页_987kb

好未来FY18Q1业绩深度分析总结

核心内容

好未来（NYSE：TAL）于2017年7月27日发布了2018财年第一季度未经审计的财报，数据显示公司业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长。报告指出，公司未来仍具备长期竞争力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2018财年第一季度好未来营收增长65%（人民币计75%），净利润增长117.5%，超出市场预期。
• 学生数量增长：Q1学生人数同比增长62.2%，达到104.78万人，主要得益于小班业务和线上课程的扩张。
• 学习中心扩张加速：学习中心数量单季增加60个，较去年同期增长近两倍，进入城市数增加至35个，显示公司扩张战略持续推进。
• 收入结构优化：小班业务收入占比81%，同比增长71%，成为主要收入来源；非前五大城市（北京、上海、广州、深圳、南京以外）收入占比提升至39%，表明公司正加速向二线城市渗透。
• 费用率变化：营销费用率上升1.16个百分点，管理费用率下降2.33个百分点，显示公司在扩张过程中对营销投入增加，但管理效率有所提升。
• 未来业绩指引：公司预计2018财年第二季度营收增幅为58%-60%（人民币计61%-63%），显示公司对后续业绩持乐观态度。

关键信息

财务数据

指标	FY18Q1	同比增长率
净收入（亿美元）	3.22	65%
归母净利润（亿美元）	0.29	117.5%
净利率	8.95%	较上年同期上升
毛利率	47.31%	较上年同期略有下降
营销费用率	13.51%	+1.16pct
管理费用率	25.04%	-2.33pct

学习中心与学生增长

• 学习中心数量：567个，单季增加60个，较去年同期增长近两倍。
• 进入城市数：35个，较去年同期增加5个。
• 学生人数：104.78万人，同比增长62.2%。

收入分布

• 小班业务占比81%，同比增长71%。
• 1对1业务占比13%，同比增长10%。
• 在线课程占比5%，同比增长22%。
• 非前五大城市收入占比提升至39%，显示二线城市成为主战场。

风险提示

• 估值偏高：报告指出当前估值可能偏高，需关注市场波动风险。

投资评级说明

• 长期竞争力评级：基于公司基本面，评估其未来两年的综合竞争力。
• 公司投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 行业投资评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）。

联系信息

• 分析师：吴劲草、魏立
• 联系方式：
  • 邮箱：wujc@gjzq.com.cn、weili1@gjzq.com.cn
  • 电话：(8621)60230244
• 地址：
  • 上海：浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
  • 北京：西城区长椿街3号4层
  • 深圳：福田区深南大道4001号时代金融中心7BD

特别声明

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