20160108-渤海证券-信邦制药-002390.SZ-调研报告_聚焦贵州的医疗服务商业整合者_11页_614kb

信邦制药（002390）调研报告总结

公司概况

信邦制药（002390）是一家聚焦贵州的民营医疗龙头企业。公司前身是中成药制造及销售企业，主要产品包括益心舒胶囊、脉血康胶囊等。2014年，公司通过收购科开医药，实现了从传统制药向医疗服务和医药商业的转型。2014年，公司实现收入24.76亿元，归母净利润1.45亿元，分别同比增长334.81%和259.79%。

公司目前实际控制人为张观福，持股约34.32%。科开医药董事长安怀略为上市公司总经理，持股约4.04%。公司旗下拥有贵州肿瘤医院（三甲）、贵医附属白云医院（三级）等医疗机构，并与贵医附院保持长期合作关系，贵医附院持有肿瘤医院约22%的股份。

公司亮点

依托贵医附院，形成医疗与商业合力

• 历史渊源：科开医药源自贵医附院的药品销售部，与贵医附院有着深厚的历史关系。
• 医院资源：贵医附院是公司重要的销售客户，曾为科开医药第一大客户。
• 人才支持：贵医附院为公司肿瘤医院和白云医院提供专业技术人才，保障医院的技术品牌和人才优势。
• 业务协同：公司通过不断扩张旗下医院资源，强化了医院销售板块，提升了整体业务的协同效应。

探索“互联网+”模式，布局贵州省互联网医疗

• “贵医云”平台：2015年5月，公司与贵医附院共建“贵医云”平台，借助互联网和云计算技术，整合医院及医生资源。
• 合作方：公司与联科卫信科技公司合作，共同推进“贵医云”平台建设，覆盖近1000家基层医疗机构。
• 目标：通过“贵医云”打通双向转诊通道，探索适合自身的互联网医疗盈利模式。

收购中肽生化，布局生物医药领域

• 收购背景：2015年5月，公司完成对中肽生化的收购，进军生物医药领域。
• 中肽生化业务：主要产品包括多肽产品（客户定制多肽、药物多肽）和体外诊断试剂，其中体外诊断试剂占比65%，多肽收入占比35%。
• 海外市场：中肽生化业务主要集中在海外市场，出口占比超过90%。
• 战略意义：此次收购填补了公司在生物药和诊断领域的空白，有助于拓展国内销售渠道。

盈利预测

公司预计2015-2017年主营业务收入分别为39.03亿元、53.48亿元和68.62亿元，归母净利润分别为2.37亿元、3.3亿元和4.3亿元，每股净收益分别为0.16元、0.22元和0.29元/股。分析师给予“增持”评级，目标价格为13.00元，最新收盘价为11.15元。

财务摘要

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
主营收入（百万元）	569.49	2476.18	3902.82	5348.30	6862.36
经营利润（EBIT）（百万元）	58.21	263.01	384.52	537.17	679.15
归母净利润（百万元）	40.24	144.77	237.47	330.4	430.30
每股净收益（元）	0.03	0.10	0.16	0.22	0.29

财务指标

指标	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
PE	447.5	124.4	75.8	54.5	41.8
P/S	31.6	7.3	4.6	3.4	2.6
P/B	17.4	7.5	7.0	6.3	5.6
ROE	3.89%	6.04%	9.17%	11.57%	13.44%
ROIC	3.93%	15.03%	7.31%	8.59%	9.24%

投资建议

分析师看好信邦制药在贵州医疗服务及商业领域的布局，预计其未来增长潜力较大，给予“增持”评级。公司通过资源整合与业务拓展，有望在医疗、商业及生物医药领域实现持续发展。