20201025-天风证券-建筑装饰行业研究周报_建筑板块可能仍处于估值提升的时间窗口_2页_363kb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业目前被认为处于估值提升的时间窗口，主要基于以下几个方面的分析：

1. 基本面改善

   • 逆周期政策调节下，经济与投资快速恢复，即使部分政策退出，行业景气仍可能维持惯性上行。
   • 9月份宏观数据显示，FAI与基建投资增速持续上行，表明行业整体仍具备增长动力。
   • 鉴于疫情长期化与地产调控的影响，逆周期调节政策退出可能较为缓慢，为行业提供持续支撑。

2. 政策对冲与资金改善

   • 地产政策进一步收紧，限制隐性债务与规范政府投资，促使基建投资显著加大力度。
   • 基建投资的增加既是对冲地产下行的必要手段，又在资金面上具备改善条件。

3. 估值低估与行业龙头表现

   • 建筑板块估值水平过多反映了行业景气下行的因素，但龙头企业的竞争优势仍能保障其较快增长。
   • 在估值长期处于低位而基本面持续向上的背景下，预计将迎来风格切换与估值提升。
   • 行业龙头，包括中字头国有企业，有望在未来表现出显著的超额收益。

主要观点

• 建筑装饰行业具备估值提升的潜力，特别是在逆周期政策延续与基建投资加码的背景下。
• 行业龙头，尤其是具备较强竞争优势与稳定增长能力的企业，可能在估值修复中表现突出。
• 估值提升的重要性可能超过基本面增速下滑，成为当前投资关注的重点。

关键信息

• 重点推荐标的：远大住工、筑友智造科技、中国建筑国际、城建设计、苏交科、中设集团、金螳螂、全筑股份、中装建设、富煌钢构、精工钢构、杭萧钢构、中国建筑、中国中铁、中国铁建。
• 投资评级：上述标的均被给予“买入”或“增持”评级。
• 风险提示：订单执行进度不及预期、投资增速恢复速度不及预期。

重点标的推荐（表格）

股票代码	股票名称	收盘价（2020-10-23）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
02163.HK	远大住工	30.70	买入	1.39 / 1.81 / 2.37 / 3.30	19.01 / 14.60 / 11.15 / 8.01
00726.HK	筑友智造科技	1.02	买入	0.04 / 0.04 / 0.08 / 0.12	21.95 / 21.95 / 10.97 / 7.32
03311.HK	中国建筑国际	5.30	买入	1.07 / 1.16 / 1.32 / 1.44	4.26 / 3.93 / 3.46 / 3.17
01599.HK	城建设计	2.07	买入	0.49 / 0.54 / 0.68 / 0.81	3.64 / 3.30 / 2.62 / 2.20
300284.SZ	苏交科	8.22	买入	0.74 / 0.82 / 1.02 / 1.22	11.11 / 10.02 / 8.06 / 6.74
603018.SH	中设集团	11.87	买入	0.93 / 1.16 / 1.39 / 1.69	12.76 / 10.23 / 8.54 / 7.02
002081.SZ	金螳螂	9.46	买入	0.88 / 1.01 / 1.16 / 1.31	10.75 / 9.37 / 8.16 / 7.22
002822.SZ	中装建设	7.39	买入	0.36 / 0.44 / 0.54 / 0.70	20.53 / 16.80 / 13.69 / 10.56
002743.SZ	富煌钢构	8.03	买入	0.27 / 0.41 / 0.59 / 0.86	29.74 / 19.59 / 13.61 / 9.34
603030.SH	全筑股份	5.75	买入	0.39 / 0.41 / 0.47 / 0.57	14.74 / 14.02 / 12.23 / 10.09
601668.SH	中国建筑	5.11	买入	1.00 / 1.05 / 1.25 / 1.37	5.11 / 4.87 / 4.09 / 3.73
601390.SH	中国中铁	5.40	买入	0.96 / 1.02 / 1.13 / 1.24	5.63 / 5.29 / 4.78 / 4.35
601186.SH	中国铁建	8.50	买入	1.49 / 1.61 / 1.77 / 1.96	5.70 / 5.28 / 4.80 / 4.34

风险提示

• 订单执行进度不及预期
• 投资增速恢复速度不及预期

投资评级声明

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入或增持，预期相对收益在10%-20%或20%以上

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 贾宏坤：联系人，邮箱：jiahongkun@tfzq.com

相关报告

1. 《建筑装饰-行业研究周报：部分低估值板块开始估值修复，建筑或迎来估值提升》（2020-10-18）
2. 《建筑装饰-行业研究周报：估值提升的重要性可能甚于基本面的增速下滑》（2020-10-11）